美国经济将硬着陆？软着陆？不会着陆？这是每个人都在讨论的问题。这个话题实际上归结为一个问题：美国正在走向衰退吗？
为什么不看看世界上最可靠的经济衰退指标，即美债的收益率曲线对这个问题有什么看法呢？
至少自第二次世界大战结束以来，每次美国经济衰退之前都出现了收益率曲线倒挂，很少出现假警报。收益率曲线倒挂是指长期债券的收益率低于短期债券的收益率。
这种倒挂很重要，也很不寻常，因为在正常情况下，投资者会期望在更长的时间内获得更多的利息。倒挂的事实意味着市场担心我们将面临更艰难的时期。
现在有很多不同期限的债券。那么哪个是最好的呢？有些人利用两年期美国国债和10年期美国国债之间的利差，这个指标表现不错。
但在2006年的一篇论文中，纽约联储的Arturo Estrella和Mary R Trubin强调，曲线中最值得利用的部分实际上是3个月期和10年期美国国债之间的利差。从下面的图表中可以看出，他们没有错。（红色部分表示美国经济衰退，白线表示3个月期和10年期美国国债收益率之差，当该数字变为负值时，曲线出现倒挂。）
收益率曲线的这一部分在去年10月下旬首次出现倒挂，从那以后利差逐渐变为负值。
从投资的角度来看，经济衰退对股市不利。近年来，投资者很可能已经习惯了“坏消息就是好消息”的观点，因为经济疲软意味着更低的利率。但如果真的发生衰退，股市也无法幸免。它们往往在衰退开始前见顶，然后在衰退结束前的某个时候达到低谷。
这就是为什么知道经济衰退是否会来是有必要的，也是我们关注收益率曲线的原因。
“这次不一样”？
当然，这一次收益率曲线完全有可能发出错误信号。高盛集团和专注于市场的经济学家亚德尼（Ed Yardeni）等人一直在解释为什么这次的曲线可能是错的。
如果你听听这些论点，你会发现它们很有说服力，因为它们确实很有说服力。问题是，每次收益率曲线倒挂时，人们都会这么说。但到目前为止，曲线的警报最终总是击败专业人士。
因此，也许一个更有趣的问题是，我们需要多长时间才能肯定地说这一次曲线是错的？正如信安资产管理公司的一份研究报告所指出的那样，这种倒挂“通常出现在衰退前的13个月”。
这意味着经济衰退最早将于今年年底开始。然而，如果到圣诞节还没有出现衰退，这并不意味着曲线错了，因为这个时间只是个平均值。
正如宏观策略师库德莫尔（Mark Cudmore）所指出的那样，在大金融危机爆发之前，曲线在2006年2月出现了倒挂，这比真正的衰退开始早了近两年，而这还并不一定是最长的一次延迟。
因此，从现实的角度来看，经济衰退最迟可能在明年秋季发生，而我们或许仍可以相信收益率曲线倒挂的警报。
那么我们应该注意什么呢？
关于收益率曲线倒挂的另一个关键点，你也可以从图表中观察到，就是衰退总是发生在曲线正常化，或者变得更陡峭之后。在大多数情况下，在衰退真正开始之前，长端与短端收益率的利差会回到零以上，不过考虑到这次倒挂幅度之深，这次是否会变得正常化比较难以预测。
如果从现在开始，曲线变得陡峭，那就意味着衰退至少离我们越来越近了。所以我们需要密切关注这个数字。
另一个更方便的指标是美国初请失业金人数也值得关注。失业率是一个滞后指标，它在周期的后期触底，当它开始回升时，经济可能正处于衰退的顶端。
美国每周初请失业金人数往往会在衰退前一到两年触底。到目前为止，该数据似乎在2022年9月触底。与收益率曲线一样，考虑到历史记录，这意味着经济衰退最迟将于2024年夏季或秋季开始。
那么，投资者该怎么做呢？
外媒指出，投资者的投资计划和资产配置应该具备应对困难时期的韧性。要明白更艰难的日子可能还在后头，如果能提前预防，那么当经济衰退最终来袭时，你就不会惊慌。
