A股五一后市场风格有望更为均衡

节后A股有望在全球市场扰动中显现相对韧性。五一小长假期间内外部需要关注的事件性因素较多，海外方面，美国一季度GDP增速低于市场预期显示美国衰退压力增加且通胀相关指标增速仍不低；美国部分银行问题再度引发市场广泛关注；美联储5月FOMC会议召开在即，重要节点之前投资者风险偏好偏弱；中美关系在小长假期间也继续受到一定关注。国内来看，五一期间出行及部分消费数据显示内需结构回暖，但4月PMI重新回落至荣枯线之下表明经济复苏势头尚不稳固。在此背景下A股休市期间海外及中国香港等主要市场普遍表现不佳，标普500指数/恒生国企指数分别下跌1.2%/2.2%左右。我们认为节后A股有望相比全球市场显现相对韧性，主要基于以下几个方面：

1）经济复苏势头尚不稳固，政策有望延续稳中求进基调。4月底召开的中央政治局会议对当前经济形势判断切实客观，认为一季度“经济增长好于预期”的同时，也指出增长的内生动力仍然不强，4月PMI的阶段性回落也显示经济恢复的程度距离持续企稳尚有距离，在此背景下我们认为二季度政策有望延续两会以来的稳中求进基调，稳增长提信心。

2）上市公司业绩低迷期已过。我们近期发布的《年报&一季报快览：业绩低迷期已过，修复进行时》指出，一季度上市公司业绩大概率是今年低位，低基数效应伴随着压制因素缓解和企业获利改善，二季度A股业绩增速有望明显回升。

3）海外风险需要密切关注，如若应对得当，对A股影响可能有限。近期美国部分银行事件再度引发市场关注，考虑风险在前期已有一定预期且应对相对迅速，对市场冲击相较今年3月时期可能有限，需要密切关注后续进展。美国金融机构承受能力叠加经济环境也对美联储后续政策取向带来一定制约。

上述因素结合当前A股市场整体估值水平不高仍处于历史中低位，我们认为A股节后两个交易日虽受节假期间的事件性因素影响可能有所波动，但对后市整体表现不用过于谨慎，当前位置市场机会仍大于风险。

配置方面，前期TMT领域受到集中关注，进入5月我们依然认为市场风格有望更为均衡，建议关注：1）基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的领域，如泛消费行业和地产链下游；2）继续关注产业链安全、数字经济等成长领域。新能源领域的偏谨慎预期也有望有所修复；3）受益于一带一路战略以及低估值国央企估值修复等主题机会。近期关注以下进展：

1）中央政治局会议召开，整体定调偏积极[1]。本次政治局会议强调稳中求进，注重高质量发展。在财政和货币政策方面，会议延续了3月政府工作报告基调，提出“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”。产业政策方面，会议支持科技发展和产业升级，特别提及新能源汽车、充电桩、储能、配套电网、人工智能等方向，鼓励平台企业创新。房地产方面，会议在“房住不炒”的基调下，继续强调促进房地产市场健康平稳发展。同时会议在扩大内需、提振经营主体信心、促进开放、防范风险等方面也回应了市场关切。

2）“五一”假期国内消费与线下出行情况。线下出行方面，“五一”前三天全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量约1.6亿人次，比2022年同期增长约161.9%。尤其在假期首日，全国旅客发送人数、旅客列车开行列数均创历史新高[2]。旅游消费方面，假期国内主要旅游景区迎来较高人流高峰，较多景区游客人数及相应收入相较2019年同期实现正增长。

3）2022年报及2023一季报公布完毕，业绩修复进行时。2023年一季度A股整体/金融/非金融盈利增长2.2%/11.3/-5.0%，其中金融板块主要受券商和保险的盈利增长拉动；非金融板块净利润有所下滑，主要受能源原材料行业拖累。分行业看，今年一季度业绩增幅较大的行业是消费者服务、非银金融和农林牧渔，降幅较大的行业是钢铁、建材和电子。

4）3月工业企业利润数据与4月PMI数据显示国内增长仍在修复中。今年一季度工业企业利润同比下降21.4%，降幅较1-2月收窄1.5个百分点。4月PMI回落至49.2%，环比3月下降约2.7个百分点，可能主要是由于前期的高基数以及季节性因素导致，服务业修复好于制造业的特征仍在延续。

5）4月25日自然资源部宣布我国全面实现不动产统一登记。这意味着覆盖我国所有国土空间、涵盖所有不动产物权的不动产统一登记制度全面确立。

6）海外方面，3月美国核心PCE同比上升4.6%、环比上升0.3%。美联储5月FOMC会议召开在即，当前市场一致预期本次会议会加息25BP。