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波动率回落,期权市场上演“沽购双杀”

在一些初级期权交易者眼中,利用期权进行单边交易,无非是看跌买认沽、看涨买认购。然而,今日早盘却出现了“沽购双杀”的现象。多数看涨期权并未同此前指数反弹时一样大幅上涨,而是和认沽期权一样下跌,且深度虚值认购期权跌幅更大。

  为啥今天上午单边看跌看涨都不对呢?期权交易的正确姿势究竟是什么?

  多数受访业内人士认为,今日早盘市场波动率整体回落,导致了今早多数认购期权和认沽期权价格集体下跌。这样的现象虽不多见,但充分揭示了期权交易的复杂性。相比一味“头铁”地在期权市场中搏杀,投资者更应该利用期权特有的收益不对称性质,提前做好套保对冲,不仅能应对股市下跌的风险,还能获取长期稳定的收益以及更多的时间价值。

  波动率回落,期权市场上演“沽购双杀”

  今日早盘,A股一度冲高,但认购期权合约并未和市场情绪一样,出现大幅上涨,多数虚值认购期权跌幅反而更大。午后,认沽认购期权曾一度出现双边下跌。

波动率回落,期权市场上演“沽购双杀” 市场资讯  第1张

  由于A股尾盘走弱,收盘还是以“购绿沽红”收尾。各个期权品种看涨期权普跌,看跌期权尾盘翻红。

波动率回落,期权市场上演“沽购双杀” 市场资讯  第2张

  以上证50ETF为例,目前隐含波动率已经达到非常高的水平,近期几乎创下上市以来的新高。

波动率回落,期权市场上演“沽购双杀” 市场资讯  第3张

  “早上出现了沽购双杀的现象,主因便是隐含波动率普遍的大幅下降。而隐含波动率的回落是可以预见的,50ETF期权在上周五大涨达到近期高点后已有回落趋势。”南华期货研究所副所长曹扬慧解释道,一是因为波动率具有均值回归的特性;二是在今年2月3号过后隐含波动率也是快速回落,而之后的时间内虽然隐含波动率也持续上涨,但是历史波动率的位置一直维持在更高。而近期,隐含波动率当前大幅超过历史波动率后,说明市场情绪过热,隐含波动率被高估,今日出现一定回落也是很正常现象。

  多位期权分析师提示,短期来看,目前期权市场隐含波动率已经达到非常高的水平,再创过去一年来的新高,波动率回落或是大概率事件,期权方向性策略应谨慎参与。此外,投资者需控制好仓位,避免满仓卖期权,防止在市场出现波动时因保证金不足产生额外损失。

  成交量显著增长,避险功能凸显

  数据显示,ETF期权和股指期权成交量近一个月来大幅增长,以上交所期权品种为例,据统计,上交所沪深300ETF期权日均成交量较上月同期增长约60%。沪深300股指期权日均成交量相较上月增加超1万手,增长率约30%。

  值得注意的是,据中信证券衍生品统计,近期PCR(Put/Call Ratio认沽成交量/认购成交量)明显升高。从PCR来看,目前各品种PCR明显高于年前水平,说明市场比较活跃,越来越多的投资者使用该工具防范未来市场下跌风险。

  证监会副主席方星海曾在中金所沪深300股指期权上市时表示,作为国际上发展成熟的风险管理工具,股指期权功能充分发挥后,能够反映标的指数波动率,帮助投资者灵活调整投资组合的风险收益结构,丰富交易策略,有助于引入不同风险偏好的投资者进入股票市场。

  巧用期权做对冲,事半功倍

  沪深300ETF期权获准上市时,上交所就指出,近五年来上证50ETF期权运行平稳,定价合理,风控措施有效,投资者参与理性,交易和持仓规模稳步增长,市场功能逐步发挥,为投资者提供了新的风险管理工具,新增上交所沪深300ETF期权,丰富了投资者的风险管理工具。

上交所股票期权投资者教育专区其中详细介绍了股票期权对个人投资者的用途,分别是,为持有的标的资产提供保险、降低股票买入成本、通过卖出认购期权增强持股收益、通过组合策略交易形成不同的风险和收益组合等。

  “目前从散户运用较多的策略则是备兑和领口策略。”兴证期货研究发展部总经理江明展告诉上证报。同时,他介绍了一种目前已被多数投资者尝试且相对稳健的备兑开仓策略。

  假设一位投资者在三月初持仓10万份50ETF,市值约28万元,投资者可以卖10手2.85的看涨期权进行避险,如果一个月到期时50ETF收盘价低于2.85元,那么投资者将赚取权利金4650元,在原有现货仓位不变,若每月操作,一年将获利5.6万元。如果到期时ETF收盘价高于2.85元时,投资者将以2.85元的价格卖出手中的50ETF,现货端也可赚取5000元左右的收益。对于50ETF长期持有的投资者来说,利用期权特有的收益不对称性质,能获取长期稳定的收益,还能获取更多的时间价值。

关键词: 期权波动率

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