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市场恐慌,隐波高达50%,如何用好“双买策略”博取收益

 周一两市小幅高开后震荡下行,午后加速跳水,沪指跌破2800点,创业板大跌5.90%,两市3000余支个股收跌,北上资金净流出88亿。50ETF大跌3.90%,300ETF大跌4.19%。

  从波动率来看,标的大跌,隐波早盘震荡走低,午后快速回升,沪市50ETF波指收涨至40.64%,300ETF波指收涨至41.69%。沪市300ETF认沽隐波午后快速拉升,平值处已高达50%水平,与认购价差进一步扩大,波动率微笑左端上翘,期权市场看跌保护情绪增强,再次出现恐慌。

  沪市50ETF波指

  虽然标的跌幅超过4%,市场再次出现恐慌,且3月合约下周三到期,但3月认沽合约最大涨幅仅166%,远低于年初的五六倍涨幅,主要原因在于隐波本身已处于极高水平,即使继续恐慌,隐波上行空间依旧有限。相反,一旦标的止跌企稳,隐波下跌空间反而极大。不过此次与以前不太一样,国外疫情继续爬坡,多国弃疗,外围股市崩盘,极大压制A股市场风险偏好,短线波动无序,不确定性极大,因此做空波动率需要较大勇气,更需要做好资金管理。

  操作上,标的低开低走,看到形势不对后,昨日早盘还是按计划止损平掉了10%仓位300ETF3月3900认沽义务仓,并加卖了10%仓位3月4100认购义务仓,7%仓位3月4300认购义务仓持有未动,准备在权利金跌倒30左右,平掉释放保证金。目前隐波水平,强烈不建议买期权,想杠杆博方向的话,现在股指期货会优于期权。另外,做空波动率策略需结合外盘及现货走势,注意控制仓位,做好压力测试。新入市及保守投资者建议继续观望。

 作为期权投资者的您,是否知晓——

  具有二级交易权限的个人投资者,除可使用一级投资者的交易策略外,还可以进行权利方交易,即买入认购期权、买入认沽期权以及对应期权合约的平仓或者行权。

  若标的价格≤行权价,投资者以市价买入标的的成本低于或等于以行权价买入标的的成本,则行权无意义,这张期权将失去价值。期权买方损失全部权利金,即最大损失。

  若标的价格>行权价,期权买方可以以行权价买入标的,赚取标的价格高于行权价的差额,投资损益=(标的价格-行权价)-权利金支出,标的价格高于行权价的差额与权利金的支出相等时,投资达到盈亏平衡点。

  标的价格高于行权价的差额越大,认购期权的价值越大,由于标的的潜在最高价格是没有上限的,所以买入认购期权的理论最大盈利是无限的。

  若标的价格≥行权价,投资者以市价卖出标的的收益高于或等于以行权价卖出标的的收益,则行权无意义,这张期权将失去价值。期权买方损失全部权利金,即最大损失。

  若标的价格

  行权价高于标的价格的差额越大,认沽期权的价值越大,而标的的潜在最低价格为零,所以买入认沽期权的理论最大盈利是有限的,即行权价与权利金支出的差额。

  接下来,生财君用一个案例来说明买入认购期权的风险收益特征。

  某日,经过一段时间的震荡调整后,王先生预期股市短期将出现反弹,他有40万元资金,准备投资嘉实沪深300ETF。这时他有两个方案可供选择:一个是直接以3.9元/份的价格买入10万份的嘉实沪深300ETF,另一个是购入10张行权价格为3.9元的嘉实沪深300ETF认购期权。

  王先生如果选择以购买期权的形式投资于ETF,只需要支付8,090元的权利金,仅占用很少的资金就达到全款买入10万份ETF的效果。

  从上述例子可以看出,买入认购期权的收益风险特征为:收益率变动幅度大、占用资金少,亏损以权利金为限。如ETF在期权到期日时有一定涨幅,买入认购期权所获得的收益虽然在绝对额方面不如购买ETF,但在收益率方面会优于购买ETF。而且由于期初占用资金较少,王先生可以把未被占用的资金用于其他投资以分散风险。若认购期权到期时,ETF价格低于期权行权价,则买入认购期权的亏损金额只是所投入的权利金。

  买入认沽期权的收益风险特征与买入认购期权类似,区别是对标的价格的判断为看空而非看多。

  那么,买入跨式策略/买入宽跨式策略(“双买策略”)又是啥?

  除了买入认购期权和买入认沽期权两种基础策略外,二级投资者还可以选择买入跨式策略、买入宽跨式策略,合称“双买策略”,打造期权策略的“组合拳”。简单来说,“双买策略”就是同月份、等数量的买入认购期权和买入认沽期权的叠加。其中,买入跨式策略的认购、认沽期权行权价相同;买入宽跨式策略的认购期权行权价高于认沽期权行权价。

  若标的价格=行权价,认购期权及认沽期权均不行权,期权买方承担最大损失,即所有投入的权利金。

  若标的价格>行权价,则认购期权行权,认沽期权不行权,行权收益=标的价格-行权价,投资损益=行权收益-权利金。

  若标的价格

  标的价格偏离行权价的程度越大,行权收益越大,对投资者越有利,当行权收益=权利金时,投资达到盈亏平衡点

  买入宽跨式策略的到期损益结构与买入跨式策略类似,区别如下。

  承受最大损失的价格为一个区间而非一个点。当标的价格在认沽期权行权价和认购期权行权价之间时,两期权均不行权,期权买方承担最大损失,即所有投入的权利金。

  由于认购期权行权价与认沽期权行权价不一致,当标的价格高于认购期权行权价,认购期权行权,行权收益=标的价格-认购期权行权价;当标的价格低于认沽期权行权价,认沽期权行权,行权收益=认沽期权行权价-标的价格。

  所以说,“双买策略”一般适用于市场将出现大幅波动但方向不明确的情形。比如,即将公布重大事件或数据时,投资者预期市场将受到较大影响,但难以预期影响是正面还是负面,可提前布局“双买策略”,从而获得事件或数据公布后市场大幅波动带来的盈利。

市场恐慌,隐波高达50%,如何用好“双买策略”博取收益 投资技巧  第1张

关键词: 隐含波动率

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