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创业板ETF期权和中证500ETF期权运行情况分析

9月19日,两只中证500ETF期权和一只创业板ETF期权在沪深交易所上市,与上证50ETF期权、沪深300ETF期权形成差异定位、优势互补。三只期权首月运行平稳,投资者积极参与、成交活跃,给标的现货ETF市场带来积极影响。

  2022年9月19日,上交所中证500ETF期权、深交所创业板ETF期权和中证500ETF期权同时上市,A股场内期权品种增至八只,其中ETF期权六只,基本覆盖大中小各板块,丰富了权益资产风险管理工具箱。本文采用数据库公开数据,分析创业板ETF期权和中证500ETF期权上市首月运行情况,及其对标的现货ETF的影响,并提出相关建议。

创业板ETF期权和中证500ETF期权运行情况分析 股票期权  第1张

  新期权上市后功能发挥良好

  三只新期权成交较为活跃

  9月19日至10月19日,上交所中证500ETF期权、深交所创业板ETF期权、深交所中证500ETF期权总成交量分别为1039.96万、1115.75万、253.25万张,是上证50ETF期权首月交易量的25.49、27.35、6.21倍。10月19日,上述三只新期权总持仓量分别为681.99万、637.36万、214.89万张,是上证50ETF期权首月持仓量的11.89、11.11、3.75倍。

  从成交趋势变化来看,上交所中证500ETF期权、深交所创业板ETF期权、深交所中证500ETF期权上市首日成交量分别为26.78万、24.62万、9.97万张,之后稳步增加。其中前两只期权成交量增速更快、规模更大,与其分别对应的现货市场规模基本匹配。上市首月,上述三只期权日均成交量分别为57.77万、61.99万、14.07万张,均高于上证50ETF期权首月2.55万张的日均成交量,但低于上交所沪深300ETF期权上市首月的108.93万张。

  两只中证500ETF期权成交量PCR分化

  从期权成交量认沽认购比(PCR)来看,深交所创业板ETF期权PCR在1附近波动,上交所中证500ETF期权PCR多数时间小于1,深交所中证500ETF期权PCR多数时间大于1。深交所创业板ETF期权持仓量PCR先升后降,10月10日后持续上升;上交所中证500ETF期权、深交所中证500ETF期权持仓量PCR在9月19日至10月19日期间先降后升。三只期权成交量PCR走势与标的ETF收盘价走势相反,持仓量PCR走势与标的ETF收盘价走势较为一致,反映出新期权品种的持仓量PCR走势信号作用得到有效发挥。

  三只新期权隐含波动率已回落至合理区间

  从上市首月整体情况来看,上交所中证500ETF期权、深交所创业板ETF期权、深交所中证500ETF期权隐含波动率分别处于18.25%—26.03%、23.99%—30.50%、18.90%—26.23%,上述三只期权标的资产60日历史波动率分别处于17.48%—18.15%、23.21%—25.81%、17.02%—17.87%,隐含波动率相对较高。而目前,三只新期权隐含波动率相对历史波动率的溢价均已回归合理区间。

  对标的现货ETF的影响

  新期权上市在降低现货市场波动率、提高现货市场活跃度和流动性、促进期现市场协同发展等方面发挥出积极作用。

  创业板首只场内标准化衍生品降低了创业板ETF的波动率

  本文采用均值T检验和Wilcoxon符号秩检验分析新期权上市前后标的ETF收益率、波动率的变化。收益率方面,新期权上市后三只ETF涨跌幅的均值和分布均没有显著变化,各基金收益率维持稳定。波动率方面,易方达创业板ETF波动率显著降低。此外,深交所创业板ETF期权是创业板首只场内标准化衍生品,上市后发挥了平抑市场波动的作用,有助于创业板市场平稳健康运行。

  标的ETF持有份额提升,期现相互促进、协同发展

  新期权上市推动了更多资金流入现货ETF市场。截至10月19日,南方中证500ETF的基金持有份额为710457万份,较期权上市前增长11.75%;易方达创业板ETF的基金持有份额为739145万份,较期权上市前增长13.59%;嘉实中证500 ETF的基金持有份额为110427万份,较期权上市前增长5.58%,这反映出新期权上市对ETF规模扩大产生促进作用,较好地满足了投资者对冲风险、增强收益等多元化的投资需求,推动期现市场相互促进、协同增效。

  标的ETF持有份额提升,期现相互促进、协同发展

  成交量方面,标的ETF成交量有所增大。上市首月,南方中证500ETF累计成交359975万份,相较上市前一个月增长12.93%;易方达创业板ETF累计成交855296万份,相较上市前一个月增长35.68%;嘉实中证500 ETF累计成交173055万份,相较上市前一个月增长34.13%。换手率方面,南方中证500ETF、易方达创业板ETF换手率较期权上市前显著增加,嘉实中证500 ETF换手率与之前基本保持一致。9月下旬,A股市场交易量一度走低,但三只标的ETF交易活跃,说明新上市期权提升了现货市场流动性。

  启示

  三只新期权上市首月运行平稳,功能发挥良好,有效弥补了期权市场在创业板指数、中证500指数相关标的上的空白,对标的现货ETF产生多方面积极影响。后期,建议:

  进一步丰富金融衍生产品

  创业板ETF期权和中证500ETF期权的顺利平稳推出,完善了我国金融衍生品体系,更好地满足了投资者对中小盘股的风险管理和财富管理需求。当前权益类衍生品市场仍有较大发展空间,建议适时推出更多权益类期权,吸引中长期资金入市,服务实体经济高质量发展。

  持续做好期现市场联动监管

  期权具有一定的风险预警功能,期权价格和交易量能一定程度上反映股票市场的相关信息,建议从收益率、波动率、成交量等维度构建监测预警指标体系,加强期现市场联动监管。

  引导更多投资者理性参与期权交易

  期权具有专业性强、交易策略复杂、杠杆高等特点,要求投资者具有深厚的专业知识、丰富的投资经验和较强的风险承受能力。建议持续优化投资者适当性管理制度,加强投资者宣传和教育,切实保护投资者合法权益。

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