昨天我们讲过大涨牛市行情和温和牛市行情应该采用的策略，今天我们接着来探讨一下熊市行情与震荡行情应该选择的交易方式，针对不同的行情采用不同的策略往往能抓住更多收益的机会。
一、温和下跌熊市行情
1、卖空认购期权与熊市价差
在看空后市的前提下，可以选择卖出虚值或平值认购期权www.50etf520.com(short OTM or ITM call)来获取权利金收入行权价选择的越高，期权被行权的概率越小，但收取的权利金收益也就越少。
bear spread的用法
short call策略“运兴ETF”期权交易自助开户在市场偏离预期大幅上涨时，投资者可以买入一个行权价更高的call来规避标的价格继续上涨的风险，此时形成的组合为熊市价差(bear spread)。较为谨慎或交易频率较低的投资者可以在建时直接买入bear spread组合，锁定上行风险。
bear spread也可以通过买入行权价较高的put，卖出行权价较低的put构成(买“高”卖“低”)，该策略的收益和风险都是有限的。同样，究竟使用call还是put组合，可以看哪个组合比较“便宜”。
行权价的选择上，需要根据自身的风险收益偏好来确定，卖出的call/put行权价越高，获利的概率越高，但最高收益就越低，买入的call/put行权价越高，组合的成本就越低，但最大损失就越高。
2、熊市比率价差
熊市比率价差(bear ratio spread)与bull ratio spread相似，通过买入1份行权价较高的put并卖出N份行权价较低的put组成。bear ratio spread属于中性偏空的策略，在标的价格小幅下跌时可以盈利，策略的下行风险无限，当市场偏离预期大幅下跌时，既可以平仓买入N-1份行权价较低的put，转换成bear spread，也可以买入N-1份行权价更低的put规避下行风险，此时损益图类似于我们后文将要介绍的蝶式价差组合。
二、期权交易中性市行情
如果不明确未来的多空方向，但预期未来一段时间没有大幅影响标的价格变化的事件发生，标的波动率保持不变甚至下降，在这样的中性市里，宜采用卖出策略。卖出期权会获得负的vega和正的theta，这样可以从波动率下降和时间消耗中获利。中性市策略需要在收取的权利金足以覆盖标的价格波动的情况下才能取得盈利。
1、卖出跨式套利与买入蝶式价差
在看空波动率的中性市里，可以卖出同一到期日同一行权价的call和put，此时即为卖出跨式套利组合(short straddle)。由于平值期权包含的时间价值最多，因此选择平值期权为宜，到期日最好选择近月。此时，组合delta约等于0，收取两份权利金，只要到期日标的价格偏离行权价不超过这两份权利金之和便可获利。
由到期日损益图可以看出，组合的上行和下行风险都是无限的，如果市场偏离预期大幅上行时，可以买入一个行权价更高的call来规避上行风险，大幅下行时，可以买入一个行权价更低的put来规避下行风险。当投资者同时买入这两个期权锁住两端风险时，变形成了铁蝶式价差组合(iron butterfly spread)。
同样，较为谨慎以及交易频率较低的投资者可以在建仓的时候便买入iron butterfly spread，此时收益和风险均是有限的，但其可以获得盈利的区间相对于short straddle小了很多。
仅使用call或者仅使用put也可以得到和iron butterfly spread相同的损益曲线，此时需要买入1份行权价较低和1份行权价较高的call/put，同时卖出2份行权价中等(前两份期权行权价的平均值)的call/put，卖出的期权一般选择平值期权，此时的组合成为蝶式价差组合(butterfly spread)。构成相同损益曲线的这三种组合，投资者同样可以选择较“便宜”的进行建仓。
2、卖出鞍式套利与买入铁秃鹰价差
如果将short straddle中的两个平值期权替换成虚值的call和put，则构成了卖出鞍式套利组合(short strangle)，相比于short straddle，该策略可以取得盈利的价格区间更大，即获利的概率更高，但可以获得的最大收益也相应更少。
同样，该策略的两端风险是无限的，当市场偏离预期一端风险加大时，可以买入行权价更高的call或者行权价更低的put规避风险，当同时锁定两端的风险时，构成的策略就变成了铁秃鹰价差组合(iron condor spread)。
仅使用call或者仅使用put也可以得到和iron condor spread相同的损益曲线，此时需要4份不同行权价的call或者put，其中买入行权价最高和最低的call/put，同时卖出中间两个行权价的call/put。构成相同损益曲线的这三种组合，投资者同样可以选择较“便宜”的进行建仓。
3、买入日历价差
上面我们提到的策略使用的均是同一到期日的合约的价差进行套利，期权当然也可以进行跨期套利，日历价差(calendar spread)便是其中的一种。Calendar spread通过卖出1份近月call/put，同时买入1份相同行权价的远月call/put构成，这利用的是近月合约时间价值损耗速度大于远月合约的特点。行权价的选择上，平值期权是最佳选择。
组合的delta近似为0，由到期日损益图可以看出，该策略收益和损失均是有限的，只要标的价格不发生大幅波动便可获利。
三、波动市行情
如果不明确未来的多空方向，但预期未来一段时间会有大幅影响标的价格变化的事件发生，如公布年报等，标的波动率大幅上升，在这样的波动市里，宜采用买入策略。买入期权会获得正的vega和负的theta，这样可以从波动率上升中获利，但要承受时间消耗的损失。波动市策略需要标的价格波动范围超过买入期权成本时才能取得盈利。
波动市基本交易策略采取和中性市策略相反的买卖操作即可，即为买入跨式套利(long straddle)、买入鞍式套利(long strangle)、卖出蝶式价差(short butterfly spread)、卖出铁秃鹰价差(short iron condor spread)以及卖出日历套利(short calendar spread)。
其中long straddle和long strangle风险有限，潜在收益无限，但成本较高，出现大额收益的概率比较低，此时可以卖出期权转换为short butterfly spread和short iron condor spread，通过削平部分上涨空间来降低组合成本。
此外，在预期事件发生、波动率如预期上升之后，投资者可以就此平仓了结获利，而不必持有到期，来规避波动率随后下降的风险。
一些期权交易行情通用的基本买入策略：
事件型波动率交易
重大事件的发生或消息的公布往往会剧烈影响行情走势。通常情况下，市场会对预期内的事件做提前反应，一旦事件的结果与预期不符，市场往往会迎来大涨大跌，从而造成波动率的上涨。因此，在事件发生前花少量资金买入跨式，可以押注意外的发生，有效抵御黑天鹅事件带来的损失。
买入波动率交易
买入跨式策略的风险性质与卖出跨式略有不同，其中一条就是波动率上涨对买入跨式有利，对卖出跨式不利。正因为可以通过卖出跨式卖出波动率，通过买入跨式买入波动率也同样可行。对波动率趋势的判断仍然是先决条件，进场的触发条件无非就是低买高卖。
对期权买方来讲，赌的就是波动率，如果股价不动，购买方就输了。相对于指数、商品等其它期权，股票是很有可能发生大波动的期权标的。在购买期权的时候，就要去挑选那些可能会在未来出现大幅波动的期权合约。
期权灵活多变的组合投资策略，投资者可通过认购期权和认沽期权、不同的行权价格、不同的到期日等多种组合，针对不同的市况，构建出不同风险收益特征的组合投资策略。
在期权交易市场中生存就相当于在大海中乘风破浪，冷静沉着应对各种突发情况就能在大海中遨游，发现更多的美好风景。没有随随便便的成功，所有的成功都是坚持不懈努力的成果，不断学习各种交易技巧，学习使人进步，进步就能提高投资能力，有能力就能获得收益。“运兴ETF”期权交易自助开户，超低交易手续费，每张仅需15元。
