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美国居民没钱了?

近期,旧金山联储的研究提到超额储蓄将于三季度耗尽,引发市场广泛关注。储蓄多寡直接关系消费韧性,同时就业意愿也与之相关,若超额储蓄耗尽会迫使更多人进入就业市场,有助于压低工资,缓解通胀压力。



美国居民还有多少钱?预计超额储蓄7700亿美元,完全用尽到2Q24;低收入人群或去年底耗尽


旧金山联储的测算结果显示超额储蓄将于3Q23耗尽,而我们仿照Aladangady等人的测算方法结果显示超额储蓄当前累计规模7700亿美元,完全耗尽要到2Q24。


结构上看,低收入人群“入不敷出”,超额储蓄去年底就已耗尽;中等收入人群收入支出基本稳定,因此留存超额储蓄依然较多;高收入人群超额储蓄消耗速度加快,背后是较低的收入增速和增加的消费类支出。



对消费、就业和通胀的含义?消费增长大方向放缓、就业供需缺口弥合压降薪资和通胀


消费:超额储蓄对消费的支撑将逐步减弱,未来大方向仍是趋缓。低收入人群消费能力已承压,中高收入人群仍有较多超额储蓄且薪资增速未见拐点,但其消费弹性较弱,支出比例大幅抬升的可能性较小。


就业:低收入人群“入不敷出”有助于弥合就业供需缺口,降低劳动力成本和通胀压力。近期就业数据也印证了这一观点:1)更多人进入就业市场改善供给;2)消费景气下行或将导致职位空缺数继续下行。



对经济增长的含义?短期有支撑但大方向放缓,地产和投资难以作为新增长点无缝衔接

零售、地产新开工和工业产出等分项短期对经济仍有支撑,但紧信用效果逐步显现、超额储蓄明年二季度逐步消耗完毕、薪资回落等因素或将导致消费在大方向上继续放缓,地产和投资难以作为新增长点无缝衔接。


对资产有何启示?


美债快速上冲阶段告一段落但短期下行空间受限,短期合理中枢~4%;金融流动性或为美股带来10%回调压力,但基本面韧性能提供支撑,成长风格占优;美元难降,趋势性拐点待中国增长。


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