在上一期里，我们可以看到期权推出下，围绕深证100指数的生态圈有望助力指数化投资繁荣发展。那么围绕着期现联动效应，结合期权的深证100ETF的投资策略又有哪些新玩法？
今天为大家带来专题系列第七篇：当深证100ETF遇上期权，会迸发出哪些新玩法？介绍结合期权的投资策略。欢迎关注目前挂钩场内深证100ETF期权的产品—易方达深证100ETF（场内简称：深证100ETF，代码：159901, 联接基金代码A/C : 110019/004742）。
1.期权：赋予投资者未来的权力
去年12月深证100ETF期权于深交所上市交易，深交所的期权产品再度迎来扩容。可能很多投资者表示指数我知道，ETF有所了解，那期权是什么？其实期权的两个关键字中：期代表未来，权代表权力，表示投资者约定在未来买入或卖出某项资产的权利。
期权在生活中有非常丰富的使用场景，这里以买房为例。小易毕业后来深圳工作，希望购买一套新房安家，逛了几个楼盘后却产生了“精神内耗”：感觉房价处于高点，现在买，担心未来房价下跌；现在不买，担心未来房价继续上涨，怎么办？通过“期权”可以有效缓解精神内耗。
举例说明：如果小易通过与开发商签署一个房屋订购合同，支付一笔10万元定金，约定在半年后签署正式的购房合同并支付200万购房款。
根据情景分析发现，通过“订金合同”这一类似期权的协议，可以有效控制未来买入后房价大幅下跌的风向，同时如果房价大幅上涨，盈利空间依然非常客观。在上述案例中，房屋订购合同即可理解为期权，到期日为半年后，行权价格为200万元，权利金为10万元。
本次推出的深证100ETF期权，是一种以深证100ETF为标的的选择权，赋予了买方在规定期限内按双方约定价格买入或卖出深证100ETF权利，产品的推出进一步丰富了深证100指数的投资生态圈。当深证100ETF搭配期权使用时，又会迸发出哪些“火花”，让我们接着看。
2.期权加持，多元化的深证100ETF投资策略
作为全面的投资风险管理工具，期权集收益增强、增加杠杆、对冲风险等功能于一身。深证100ETF期权推出后，可以和挂钩标的深证100ETF（159901）结合，形成多个应用策略，这里选择3个经典的策略，进一步介绍。
（1）保护性看跌策略：为资产买保险
适用情景：假如投资者判断ETF未来仍有上涨空间，但担心黑天鹅事件引发的下行风险。此时可以采用保护性看跌期权策略，为资产买保险。
策略构建：持有现货ETF的同时，买入相应头寸的看跌期权。
策略效果：保护性看跌期权策略能够在ETF上涨时依然保有主要收益，在ETF下跌时亏损有限。
举例来看，假如买入ETF的价格为3.4元，期权行权价为3.2元，买入看跌期权的期权费为0.1元，那么到期损益如下所示：
（2）领口策略：更低成本保险策略
适用情景：假如投资者判断ETF未来有上涨空间，希望对冲下行风险，但同时判断未来上涨空间不会太大。此时可以采用领口策略，为资产买保险的同时，降低保费。
策略构建：在保护性看跌期权策略的基础上（即持有现货ETF，买入相应头寸的看跌期权），同时卖出一定头寸的看涨期权。
策略效果：领口策略能够获得一定范围内的ETF上涨收益，控制ETF下跌风险，同时卖出看涨期权能够对冲买入看跌期权花费的成本，但是上涨空间有限。
举例来看，仍然假如买入ETF的价格为3.4元，看跌期权行权价为3.2元，买入看跌期权的期权费为0.1元；此外假设看涨期权行权价为3.8元，卖出看涨期权收获的期权费为0.05元，那么到期损益如下所示：
（3）备兑开仓策略：震荡期增厚收益策略
适用情景：假如投资者预期市场不会大幅上涨，此时可以通过备兑开仓策略增厚收益。
策略构建：持有现货ETF，同时卖出一定头寸的看涨期权。
策略效果：备兑开仓策略在ETF震荡或下跌时，能够通过卖出ETF看涨期权收取期权费增厚收益；但假如市场大幅上涨，策略组合也会损失上行收益。
举例来看，假如买入ETF的价格为4元，期权费为0.1元，行权价为4.1元，到期损益如下表。通过备兑开仓策略可以发现，在ETF震荡或下跌时通过卖出ETF看涨期权，收取期权费增厚收益；但假如市场大幅上涨，策略组合也会损失上行收益，锁定预期的投资收益。
3.期权挂钩产品—深证100ETF，精细化管理的代表
本次深证100ETF期权挂钩的易方达深证100ETF（159901），作为目前市场上跟踪深证100指数流动性最好的ETF产品，成立于2006年。它是深市第一只ETF，也是第一只紧密跟踪深证100指数的ETF产品，已安全运作16年，是精细化管理的代表。
截至2022年底，根据数据统计深证100ETF成立以来累计净值增长率为465.8%，年化收益率达到10.9%。同期业绩基准涨幅404.2%，年化收益率10.4%。深证100ETF投资业绩不仅跑赢了国内其他大部分宽基指数，同样跑赢了同期美国标普500指数195.0%的涨幅。
在2017-2019年和2020-2021年期间，ETF份额与净值走势呈显著的负相关效应，投资者偏好在净值下跌时入场，净值上升过程减仓，体现出明显左侧交易、逆向交易的特征。在2019-2020年产品净值开启上行的同时，产品份额开始持续增加，凸显了投资者右侧配置的需求。
自2019年以来，同时兼顾成长属性和大盘蓝筹特征的深证100指数相比沪深300表现出明显的超额收益，在以保险资金、养老金和FOF基金为代表的长期机构投资者的配置需求下，产品开始以机构投资者持有为主，持有比例快速增加，自2020年来一直保持在60%左右。
从产品的投资运作来看，基金管理人不断通过系统化、程序化和精细化的管理建立了严格的风险控制机制，力求实现产品跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。近年来深证100ETF产品在年化跟踪误差和日均跟踪偏离度在满足目标控制范围的同时持续优化，相对业绩基准仍然能够获得一定的超额收益，凸显了基金管理人卓越有效的投资运作能力。
从产品的投资运作来看，基金管理人不断通过系统化、程序化和精细化的管理建立了严格的风险控制机制，力求实现产品跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。近年来深证100ETF产品在年化跟踪误差和日均跟踪偏离度在满足目标控制范围的同时持续优化，相对业绩基准仍然能够获得一定的超额收益，凸显了基金管理人卓越有效的投资运作能力。从产品的投资范围来看，基金管理人根据相关法律法规的规定，在严格控制风险和保持资产流动性的前提下，将产品投资于深证100 ETF联接基金、深证100指数分级基金等工具型产品。自成立以来，深证100 ETF已为投资者带来了较好的投资收益，截至2022年2月15日，该产品近五年和近三年累计实现投资回报分别为614.23%和538.77%。
2、深圳证券交易所于2022年2月10日发布了《深圳证券交易所投资者适当性管理实施办法（2022年修订）》（下称《投资者适当性办法》），并自公布之日起施行。《投资者适当性办法》中明确，基金管理人、基金托管人、基金服务机构等市场经营主体应当建立健全投资者适当性管理相关内部制度，对相关业务岗位及人员进行培训。
《投资者适当性办法》中明确，在向投资者提供与其风险承受能力相匹配的产品和服务过程中，基金管理人、基金托管人、基金服务机构等市场经营主体应当重点关注投资者的投资目标、投资期限、风险偏好等，对其进行相应的匹配评估，并采取有效措施做好适当性匹配。
《投资者适当性办法》明确了公募基金管理人、托管人应当履行适当性义务，并根据市场发展变化适时调整。
