从期权端来看，市场整体情有回暖迹象，建议期权标的适当布局牛市价差策略为主。短期内市场主线仍不明朗，行情缺乏持续性，短期波动率预期震荡偏弱，谨慎交易为主。
策略推荐：情绪短期回暖，波动率低位震荡
股指方面，剪刀差、房贷利率下行对于权益的影响。我们认为当前主线仍不明朗，从涨停家数来看，本周分别为91家、84家、60家、50家、50家，赚钱效应呈现下行的趋势，叠加公募募集放缓，当前唯一增量资金来源是外资，市场难以形成上行的聚力。而风格层面，鉴于房贷利率下行周期，大消费以及大金融占优，叠加类滞胀环境下，与经济关联性较差的板块占优，风格层面倾向大盘优于中盘，50以及创业板短期占优。
当前市场整体情绪表现略有回暖，一是持仓量PCR指标偏强运行，该指标的趋势往往与指数同步，暗示市场情绪短期偏暖；二是近期波动率随着标的指数上行，根据历史统计来看，后续市场大概率是一个偏上行的行情。从期权端来看，市场整体表现略有回暖，建议期权标的适当布局牛市价差策略为主。
从目前情况来看，各期权隐含波动率处于年内较低位置，结合卖出波动率风险温度计低位反弹，反应出短期波动率向下空间不大；同时短期内市场主线仍不明朗，行情缺乏持续性，标的指数窄幅震荡，在这样的背景下波动率缺乏上行的动能，短期波动率预期表现震荡偏弱。交易方面，波动率趋势交易建议谨慎为主，更多可以关注跨品种间的波动率套利策略。
风险因子：1）市场情绪动力持续弱势；2）短期谨慎情绪再起
策略回顾：日度与周度策略表现均偏强
我们在上周的策略报告中推荐市场量能低迷，波动率与趋势窄幅震荡。从上周的市场情况看，市场下跌反弹；期权波动率震荡偏强，表现与我们预期的较一致。短期市场震荡偏强，波动率持续震荡，周度备兑策略平均收益率为0.81%。每日观点策略同周度策略一致，持有备兑组合，日度策略平均收益率为0.81%。
一、策略回顾与推荐：情绪短期回暖，波动率低位震荡
上周策略跟踪：市场量能低迷，波动率与趋势窄幅震荡
我们在上周的策略报告中推荐市场量能低迷，波动率与趋势窄幅震荡。从上周的市场情况看，市场下跌反弹，总体上震荡偏强，上证50指数、沪深300指数小幅收涨；期权波动率震荡偏强，表现与我们预期的较一致。短期市场震荡偏强，波动率持续震荡，周度备兑策略平均收益率为0.81%。
同样我们也根据期权的日观点构建策略进行跟踪，每日开盘时根据当日的期权日度观点构建策略，收盘时平仓，追踪日度观点的策略表现。上周日度策略与周度策略观点一致，持续持有备兑策略，日度策略平均收益率为0.81%。
股指观点：剪刀差、房贷利率下行对于权益的影响
本周权益市场风格混乱，全周来看，化工、家电、非银、电新领涨，消费者服务、通信、煤炭领跌，储能、养殖、银行等板块先后异动，但均未能保持持续性。风格层面，大盘价值、小盘高beta领跑，中盘成长、中盘低波领跌。而开工方面，PTA为代表的化工系产能恢复，而螺纹为代表的黑色系产能维持低位，国庆之后，开工情况呈现分化，部分品种走出了限电的影响。本周我们重点关注PPI-CPI剪刀差缩窄、房贷利率下行对于权益市场的影响。
我们认为当前主线仍不明朗，从涨停家数来看，本周分别为91家、84家、60家、50家、50家，赚钱效应呈现下行的趋势，叠加公募募集放缓，当前唯一增量资金来源是外资，市场难以形成上行的聚力。而风格层面，鉴于房贷利率下行周期，大消费以及大金融占优，叠加类滞胀环境下，与经济关联性较差的板块占优，风格层面倾向大盘优于中盘，50以及创业板短期占优。
期权：情绪短期回暖，波动率低位震荡
结合目前我们对于股指的观点：风格层面倾向大盘优于中盘。上周市场整体的情绪变化与我们预期的基本一致，上周的策略报告中，我们预期情绪短期较为低迷，从市场实际表现来看，标的呈现窄幅震荡偏强的态势，波动率维持低位震荡。目前来看，当前市场整体情绪表现略有回暖，一是持仓量PCR指标偏强运行，该指标的趋势往往与指数同步，暗示市场情绪短期偏暖；二是近期波动率随着标的指数上行，根据历史统计来看，后续市场大概率是一个偏上行的行情。从期权端来看，市场整体表现略有回暖，建议期权标的适当布局牛市价差策略为主。
上周各期权加权隐含波动率基本维持震荡态势，随着周中市场持续反弹，隐波小幅震荡回升。从目前情况来看，各期权隐含波动率处于年内较低位置，结合卖出波动率风险温度计低位反弹，反应出短期波动率向下空间不大；同时短期内市场主线仍不明朗，行情缺乏持续性，标的指数窄幅震荡，在这样的背景下波动率缺乏上行的动能，短期波动率预期表现震荡偏弱。交易方面，波动率趋势交易建议谨慎为主，更多可以关注跨品种间的波动率套利策略。
风险因子：1）标的市场再度活跃；2）短期谨慎情绪再起
二、主要策略跟踪：牛市价差及做空波动率组合表现略偏强
我们每周首个交易日构建主要的期权策略进行跟踪，构建的策略为：做多波动率组合（买跨式），做空波动率组合（卖跨式），牛市看涨价差组合（平值上下两档），熊市看跌价差组合（平值上下两档），保护型期权对冲组合（平值认沽期权）以及备兑期权组合（虚值两档认购期权），中间不进行动态调整，策略持续持有至周五收盘，各组合均按照交易所保证金标准，不采用组合保证金制度。
从上周的整体情况来看，标的市场整体表现为震荡偏强的态势，波动率震荡偏弱，牛市价差及做空波动率组合表现略偏强，熊市价差及做多波动率组合表现较弱。由于标的价格震荡偏强以及隐含波动率震荡偏弱，备兑开仓组合表现较强，保护型期权组合表现中等。
三、流动性分析：市场量能维持低位
上周四种期权品种日均成交额33.93亿元，市场量能维持低位，上证50ETF期权、沪市300ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比37.76%，35.36%，4.69%及22.20%。
四、市场情绪分析：短期情绪略有回暖
上周市场整体的情绪变化与我们预期的基本一致，上周的策略报告中，我们预期情绪短期较为低迷，从市场实际表现来看，标的呈现窄幅震荡偏强的态势，波动率维持低位震荡。目前来看，当前市场整体情绪表现略有回暖，一是持仓量PCR指标偏强运行，该指标的趋势往往与指数同步，暗示市场情绪短期偏暖；二是近期波动率随着标的指数上行，根据历史统计来看，后续市场大概率是一个偏上行的行情。从期权端来看，市场整体表现略有回暖，建议期权标的适当布局牛市价差策略为主。
五、波动率分析：行情缺乏持续性下波动率偏弱
上周各期权加权隐含波动率基本维持震荡态势，随着周中市场持续反弹，隐波小幅震荡回升。从目前情况来看，各期权隐含波动率处于年内较低位置，结合卖出波动率风险温度计低位反弹，反应出短期波动率向下空间不大；同时短期内市场主线仍不明朗，行情缺乏持续性，标的指数窄幅震荡，在这样的背景下波动率缺乏上行的动能，短期波动率预期表现震荡偏弱。交易方面，波动率趋势交易建议谨慎为主，更多可以关注跨品种间的波动率套利策略。
