假如你最近对一只股票非常看好，想买就买。然后问题来了：你是该在心情好的时候买，还是要生气？上午买，还是下午买？
第一眼看上去，这些问题似乎有些乏味：在投资时的情绪，还是买股票的时间，与投资决定之间的关系？当我们做投资决策的时候，我们是否更应该关注一下公司的基本面、较高的股价、良好的行业前景等等这些因素？
但实际上，有很多证据表明，我们人类，即使是在做出一些重要决定的时候，也会受到以上这些看似无关紧要、完全无关的因素的干扰。这就是诺贝尔奖得主卡尼曼所说的噪音。
例如，对同一位医生而言，他们让病人在早晨筛查乳癌的机率，比在中午午饭前高出15%(Sustein et al,2021)。根据208名法官进行的一项统计研究表明，根据同一犯罪案件，不同法官所作的判决相差3.5年。
上面这些情况不应该发生在理想的完美世界中。对患者是否需要进行乳癌筛查，医生应始终作出一致判断，而不受早晨和中午时间的影响。对同一犯罪行为人，法官的量刑应当是高度一致的，这个判决在几年内就会生效。要了解这一点，法官有一点细微的不同，对于几年来被判有罪的人来说，可能就是不同的。
但是问题是，我们不是生活在一个完美的世界里。在真实的世界中，一个人只要做出一个决定，他就会受到“噪音”的影响。必须在金融投资领域作出决策的人也不能例外。
比方说，一项对200名理财顾问进行的统计研究(Davies,2021)显示，对同一位在评估风险方面迥然不同的投资者客户，他们的风险评估包括了“极端保守”和“极端激进”这两个完全相反的结果。与此同时，这些理财顾问为同一客户提供股票配置比例建议，包括从0%到100%的不同数字。
除理财顾问外，我们广大投资者本身，在日常的投资活动中，也常常做出各种自相矛盾的不合理的决策，最终导致投资收益变得平平。
例如，统计数据(Statmen,2010)表明，在美国股票市场中，散户交易频率越高，其投资收益越差。这些散户中买卖最为频繁的，其年投资回报率比同一时期的指数收益率低约7%。而且对购买基金热情的基民们，却很难知道他们的回报。对小市值成长型股票基金和科技类股票基金感兴趣的投资者，相对于长期持有的基础投资者，他们的投资回报率较低，分别为3%和13%。
这就是说，一个人做的决定越多，就越容易受到噪声的干扰，也就越容易犯错，从而导致自己的回报下降。
为什么广大的个人投资者如此容易陷入“过度交易”的陷阱？大体上，背后有许多原因：
第一，投资者易受“控制幻觉”之害。若买进一只指数基金或股票，然后长时间持有，很容易让人产生投资于自己无法控制的幻想。那就像是你坐在司机的位置上开车。没了司机胆敢放任自己双手离开方向盘，闭着眼睛任凭车辆自动前进。
关键是，市场与道路的本质区别在于：路径决定，路透明。只需要一张高清地图，就可以清楚地知道道路的走向，是否有红绿灯等。但市场的前景并不明朗，没人知道下一波行情是涨是跌，哪一轮行情涨幅最大。市场上充斥着变幻莫测的频繁买卖，更像是在黑暗的灯火通明的拥挤市区中颠簸驾驶，速度越快，转向、撞击的建筑物越多，损失越大。
第二，大多数投资者很难接受一个平庸的“二字”。假如你去问一对父母：你们的孩子在学校的能力是多少，高于还是低于平均？大多数家长肯定会告诉你：高于平均值。
几乎没有父母愿意承认他们的孩子比一般人低。同样，股民和基民们也有着相似的逻辑：很少有投资者愿意承认他们的投资能力低于平均水平，因此他们会选择、选择或选择一些股票来证明他们的优秀。现在的问题是，大量研究表明，即使是基金经理，也难以战胜市场的平均回报率，更不用说散户投资者了。拒绝承认自己能力范围内的成果，意味着即使是平均回报也无法维持。
同样，投资者倾向于低估投资的运气因素。假如您在2021年2月初卖出茅台股票，避免了茅台随后的跌价，那是因为您有预感，还是运气好？假如过去一年里你的股票赚了20%，并不代表你就有成为股神的潜质，以后可以专门用炒股来养活自己？这一类问题很难回答。其原因在于短期投资的结果中包含了大量的随机因素。
对于行为心理学，有一种现象被称为“确认偏误”，即人们习惯于收集那些偶尔出现的蛛丝马迹，以加强他们对已定型观念的认同。
假如个人投资者自认为他们有较强的投资能力，那么他们将会习惯于使用零碎的证据进一步强化他们的观点(例如，偶然购买一只翻倍的股票)，而忽视了那些对他们不利的证据(例如，在其他股票和基金中有相当大的损失)。
如此长期下去，即使投资者的实际表现都很糟糕，他也可能会产生一种“民间的巴菲特”式的错觉，沉迷于交易过度而无法自拔。
总之，无论是专家还是门外汉，在作出各种决策时，都会受到外部噪音和非理性行为习惯的影响，从而导致我们作出不一致的决定。
在许多情况下，投资的最大敌人正是我们自己。任何人在不理性状态下做出的决定越多，他就会犯越多的错误。
分析师 Kanyman曾指出，噪音的负面影响不在于沉默，而在于自律。精明的投资者，擅长于自我剖析，了解人类普遍的弱点，并且通过建立有效的制度来加强他们在投资决策上的纪律，从而限制他们因受到噪音干扰而做出的各种随意决定。
在自我约束成为一种习惯之后，它成为投资者投资哲学中不可缺少的一部分。这是一项马拉松，不是百米跑。最终胜利，必然属于那些高度自律性的长期投资者。
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