最近在股票市场发生了一件怪事：在过去的三个星期，股票——特别是科技股遭到重创，纳斯达克指数回调10%，标普500指数也未能幸免，同时VIX指数及描述债市波动率的MOVE指数也出现了飙升。
一些损失惨重的个股包括：苹果股价自1月底以来已下跌15%，特斯拉的市值在三周内蒸发了超过2.5万亿美元。这使得纳斯达克指数的市值在不到一个月的时间里蒸发了超过1.5万亿美元。
然而，根据最新的EPFR基金流动数据，上周有222亿美元的新资金流入了股市，再前一周流入了462亿美元，为史上第三大的资金流入记录，使16周总流入额达到令人震惊的4140亿美元，如下图所示：
股市越跌越买，但不是盲目跟风
怪异之处在于，从历史上看，投资者往往在波动性高的时候撤回资金，而现在他们却将创纪录的资金投入股市。
高盛在每周报告中专门讨论了这个话题。在一份题为《不断上升的美债收益率焦虑令股价不安，但也支撑了强劲的股票资金流入》的报告中，高盛首席股票策略师David Kostin写道：
“自2月初以来，股票共同基金和ETF的资金量总计为1630亿美元，这是以美元计价纪录最高的五周资金量，对于资产而言这也是十年来第三大的资金量。
相比之下，2月份每周流入债券基金的资金平均约为100亿美元，比1月份每周的资金流入少了50%。此外，过去一个月货币市场基金净流出340亿美元。”
值得注意的是，散户投资者并不是不加选择地将资金投入所有的股票，相反，转投股票型基金的策略中，最青睐的是能从经济加速增长中受益的策略，换句话说，新资金从增长股转向价值股。
实际上，以美元计算，过去一个月美国股票基金有大量资金流入（620亿美元），就资产而言，新兴市场、价值、小盘股和材料类股票基金的资金流入最多，这与对经济增长敏感的股票的表现一致。
对于这种现象，David Kostin也发现：
“历史表明，当实际利率上升时，股票基金通常会出现资金流入。在过去10年里，对股票基金流入最有利的时期是实际利率和盈亏平衡通胀率都在上升的时候。”
数据显然证实了这一点，10年期美债收益率和股市资金总流入量的趋势是一致的：
几次见顶预言“打脸”，散户潮竟能稳定市场？
另外一个可能的解释是，债券收益率、通胀或成长忧虑与我们观察到的大量散户资金流入无关，所有这些都是由于散户投资者习惯于逢低买进。
的确，正如外媒上周所指出的，即使市场出现动荡，也不足以让散户投资者心烦意乱，因为他们已经对美联储的救市计划习以为常，从不会错过抄底机会。虽然股市在近一个月前达到顶峰，但个人投资者以更快的速度将资金投入美国股市，达到历史最高水平，比2020年增加40%。
但两者的区别在于，它们选择了市场中损失最大的部分，通过买进三倍杠杆的科技基金和大量期权，可以说是以高风险的方式加倍了赌注。
散户的底气在创记录的资金流入背后？完全盲目加在美联储一定会再次推出救市计划上的赌注是不是？
NASA首席市场策略师 Art Hogan表示，以历史数据来看，散户涌入市场是个糟糕的信号，也是市场见顶的信号，但他也承认，在2020年每一次试图警告市场见顶的尝试都是错误的。
所以，在“活着”到2020年之后，2021年散户投资者将会如何疯狂呢？据 VandaTrack平台(VandaTrack平台)监测美国股市的数据显示，尽管过去三周股市下跌，散户投资者每周平均买入66亿美元的美国股票，而2020年平均净买入47亿美元。
此外，它们还在受到重创的市场领域加倍下注。举例来说，前面提到的苹果，是过去一周散户最青睐的股票。自2月9日以来，电动汽车制造商蔚来汽车的销量下降了近40%，位居第二。
纳斯达克100指数上周四大跌2.9%，美国各交易所交易的看涨期权约为3200万份，创历史新高。
个人投资者买进股票的一个根本原因是，参议院刚刚通过的1.9万亿美元的刺激方案意味着向市场注入更多的流动性，而上周德意志银行的调查显示，用来支付支票的4050亿美元中大约有1500亿美元将流入美国股市。
结果就是股票市场的跌幅越来越小。标准普尔500指数自11月初以来连续83天未有5%的回调，如下图所示。另外，标普500指数今年以来仅下跌1.5%，是今年年初以来最小的一次回调。
外媒指出，这次持续逢低买进的最终结果是，市场下跌的空间很小。
在美股有更多的抛售空间之前，惊叹于近一年最大的做空规模
但也有分析人士不敢苟同。Morgan Stanley的“华尔街神算子” Michael Wilson认为，美股有更多的卖出空间。
零售投资者倾向于先跌后买，但他们最终会放弃，然后卖出， Eric Liu，万达研究联合创始人和研究主管 Eric Liu也说到，当市场最终触底时，他们会放弃。它的数据显示，2018年和大约一年前的疫情爆发期间都出现了抛售现象。
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CrossmarkGlobal Investments首席市场策略师 VictoriaFernandez也表示，散户仍待在市场上可能意味着波动性将持续上升。
零售对冲基金的“死对头”也给市场埋下了一颗定时炸弹——上周周中，对冲基金出现了自去年五月以来最大的一次卖空。卖空者和买入者的比率是1.7比1。不过，在上周结束之前，一些对冲基金决定加入散户行列进行逼空，使得空头回补和多头回补的比例接近3:1。
值得一提的是，2020年的科技股大赢家已连续三个交易日净卖出。由于卖空交易的疯狂浪潮，对冲基金损失惨重，这使得其空头敞口达到了2020年初以来的最高水平…
特别是参议院已经通过了1.9万亿美元的经济刺激计划，这将在本周造成更大的轧空压力。
最终，金融博客“零对冲”总结，在市场动荡加剧之际，唯一重要的事情就是调整仓位，满仓操作会更加痛苦。若股市持续下挫，美联储除了介入，别无选择。
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