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通胀历史警示不能过早放松政策

北京时间22:00,美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表讲话。讲话仅持续了10分钟。

鲍威尔称,9月加息规模取决于“整体”数据。7月份的较低通胀数据值得欢迎,但还不足以让央行相信通胀正在下降。美联储可能在一段时间内要求采取限制性政策。基准隔夜利率2.25%-2.50%的长期中性预期水平“不是让美联储停止或暂停行动的位置”。

鲍威尔暗示了用经济增长放缓换取通胀降温的决心。他说,降低通货膨胀可能需要经济增速持续一段时间低于趋势。恢复价格稳定需要一段时间,这需要“有力地”使用央行的工具。历史的教训显示,不要“过早”放松政策

鲍威尔指出,劳动力市场特别强劲,但失衡;高通胀继续蔓延。虽然就业环境很可能会有所疲软,给家庭带来一些痛苦,这些都是降低通胀的不幸代价,但无法恢复价格稳定将意味着更大的痛苦。

对于经济,鲍威尔表示,经济继续显示强劲的基本面动力美国经济明显放缓,但潜在势头强劲。在某种程度上,随着政策立场进一步收紧,放慢加息步伐将是适当的。

现货黄金出现多空双杀,鲍威尔讲话初期,金价短线跌幅扩大至9美元,随后较日低1741.30反弹14美元,收复美联储主席鲍威尔开始讲话以来的全部跌幅,接着再次短线跳水。截至发稿,黄金跌破1740美元/盎司,日内跌超1%。

通胀历史警示不能过早放松政策 市场资讯  第1张

美元指数收复108关口。美国2-10年期国债收益率倒挂幅度达38个基点。互换交易显示的2023年降息幅度较鲍威尔讲话之前下降。

通胀历史警示不能过早放松政策 市场资讯  第2张

美股三大股指均跌超1%,纳指跌2%,标普500指数跌约1.6%。明星科技股普遍下挫,英伟达跌约5%,谷歌A跌约4%,亚马逊跌超2%。

整个星期,市场都在对鲍威尔讲话的预期中紧张不安,人们希望近期的积极数据可能会改变过去几个月大幅加息的基调。鲍威尔对数据的改善表示赞同,但全面粉碎了对更鸽派立场的希望。鲍威尔的讲话几乎向市场保证,美联储将在9月的下次会议上加息至少50个基点,再加息75个基点的可能性很大。

分析师评鲍威尔讲话称,鲍威尔强调9月加息幅度取决于整体数据,传递出两条信息,一是将会加息,二是7月通胀数据不足以排除9月加息75个基点的可能性,也就是说在9月13日公布8月CPI前美联储都会继续讨论是会加息75个基点还是50个基点。

鲍威尔的发言呼应了今日早些时候其他美联储官员的发言。

亚特兰大联储主席博斯蒂克表示,9月份他倾向于加息50个基点,但9月会议前仍有数据要看。数据将决定下一步加息的规模,如果数据很强劲,他会在9月份加息时倾向于75个基点。但如果数据像今天的个人支出数据一样疲软,我倾向于加息50个基点。

博斯蒂克表示,他希望看到政策利率略高于限制性水平,并(保持高利率)“很长一段时间”,应该再加息100-125个基点,而且越快越好。他重申,现在考虑降息还为时过早。

博斯蒂克指出,人们担心的是通胀,而不是劳动力市场。因此,他希望就业人数增长保持温和,并希望看到失业率回落,以让通胀回到目标水平。

关于经济状况,博斯蒂克认为还有很多不确定性,且不认为美联储落后于收益率曲线。“在我的预测中,目前不会出现衰退。”他说,“我们需要将利率提高到限制性水平以降低通胀,这是最重要的。”

圣路易斯联储主席布拉德也认为,需要把利率调到限制性水平。他认为,加息的步伐很重要,提前加息是合适的,并重申希望年底前利率达到3.75%-4%。他说,长期利率存在一些上行压力。需要利用点阵图来“做点什么”。

同时,布拉德肯定了美联储的沟通工作,并称其已经开始看到加息的一些实际效果。布拉德称,今天的市场对预期的政策路径反应迅速,但不能仅仅依靠市场,美联储必须提高利率。

费城联储主席哈克同样表示,美联储必须有条不紊地采取限制性立场。限制性的立场是利率显然高于3%,到底会高出多少还有待观察。在他看来,头号风险是通胀预期失控。虽然现在看到了抑制通胀的一线希望,但还没有结束。

尽管哈克承认,美联储在控制通胀方面可能会出现衰退风险。但他认为,美国不会面临经济深度衰退。他不认为失业率需要上升到5%才能控制住通货膨胀。如果出现经济衰退,那将会是暂时的。

机构分析指出,鲍威尔的讲话以及对大多数其他FOMC成员的采访,重点是在很长一段时间内将联邦基金利率保持在终端利率。市场仍在定价利率见顶后不久将降息。我们相信美联储的话,认为2023年底的降息就目前而言可能有些乐观,尽管我们可能需要重新评估我们的观点,即最终利率将会更高。

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