全球财经

☞立即开户

50ETF期权300ETF期权_零门槛低费用

若衰退临近,该如何配置?

一、当前情况如何?最终走向衰退或是大概率,但还有距离


二季度负增长表面符合连续两个季度下滑的“技术性衰退”定义,但拆解后发现存在单一因素的较大扭曲。从更严格的NBER指标和其他同步指标看,衰退仍有距离。不过,增长放缓和最终走向衰退可能也是大概率,这是由当前的加息速度和幅度所决定的,只不过需要一段时间才逐步显现。


二、真正衰退的可能时点?压力或在四季度左右


1)3m10s利差。按目前路径,或在9月再度加息后倒挂

2)企业融资成本 vs. 投资回报率。我们测算可能于10月左右突破250bp的衰退压力历史经验阈值

3)通胀 vs. 失业率。当通胀>5%而失业率<5%,未来1~2年出现衰退概率基本是100%,此次出现在2021年10月,如果这一历史经验可靠,那衰退压力在今年四季度或增加


三、如何配置应对衰退?当前市场已经在交易衰退开始且通胀见顶


1)不同程度。美股深度衰退期跌幅更大、盈利下调幅度大;黄金轻度衰退疲弱,深度衰退表现强劲。此次深度衰退非基准情形。

2)不同阶段。1)衰退开始前3个月,原油和债券最好,美元居中,黄金一般,美股落后;2)临近衰退至通胀见顶:原油与黄金最好,美股不佳,债券下跌;3)通胀见顶到衰退结束:美股反弹并领涨,尤其成长股,债券居中,黄金落后,原油最差。4)衰退结束后,原油及新兴反弹领涨,美元落后。


当前美股反弹、成长修复、利率下行、黄金反弹和大宗商品趋弱的组合,已经在提前交易衰退开始且通胀见顶的阶段。从方向上看不无道理,但有提前博弈之嫌。如果后续美联储政策能够退坡,可以更加确定的转向债券和成长风格大, 但三季度需要观察扰动。


关键词:

相关文章