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量化紧缩下,科技股与加密货币处境艰难

由于美联储正在缩减其近9万亿美元的资产负债表,这导致科技股和加密货币,这两个宽松货币政策时代的投机宠儿变得极为脆弱。

与此同时,从加拿大到欧洲,各国央行行长也即将测试全球市场的弹性。他们将追随美联储鹰派政策制定者的脚步,开始执行削弱流动性的任务,结束疫情期间的债券购买热潮。

6月,美联储开始减持资产,这一过程被称为“量化紧缩”。外媒最新调查的687名参与者给出的最普遍回答是,在这种背景下,投机性资产走低是华尔街乃至全球的广阔前景。

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这一历史性转变,被视为是对科技股和加密货币的显著威胁。在新冠疫情时代的市场狂热中,这两种风险敏感资产的价格飙升。而在今年,科技股与加密货币双双崩盘。

现在看来,超宽松货币政策的时代已经过去了。美联储的资产负债表收缩预计将持续一年以上。近三分之二的受访者表示,美债长达40年的牛市已经结束。

所有这一切都是在美联储以几十年来最快的速度加息以对抗高通胀风险的背景下发生的,美联储官员们试图平息有关“9月暂停加息”的言论。

5月,股票、债券和其他市场的波动未曾阻止美联储采取鹰派立场。人们普遍预计,在6月的利率决议上,美联储政策制定者将再加息50个基点。本月,美联储开始缩减资产负债表,允许资产在不进行再投资的情况下到期,每月规模为475亿美元,9月份增至每月950亿美元。

摩根士丹利财富首席投资官Lisa Shalett表示:

“市场中投机程度最高的领域,此前曾因大量资金和流动性而获益,如今也将因资金流出而受到严重影响。”

外媒对量化紧缩时代风险最大的资产进行了调查,调查范围从散户投资者到市场策略师。只有7%的人选择了抵押贷款支持债券(2008-09年金融危机的主要原因),相比之下,近一半的人选择了科技股和加密货币。

在其他条件相同的情况下,从金融系统中抽走资金往往会收紧融资状况,从而对经济增长起到抑制作用。这可能会降低科技股的估值,因为它们依赖于对未来利润的乐观情绪。

美联储结束购债还将迫使美国财政部在公开市场上出售更多债券,这将会给债券收益率带来上行压力。在华尔街,债券收益率对上市公司估值方面发挥着重要作用。债券收益率下行对所谓的成长型股票尤其不利。

在新冠疫情期间量化宽松的推动下,以科技股为主的纳斯达克100指数从2020年3月的低点上涨了130%以上,但在今年出现了暴跌。

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与此同时,加密货币越来越多地受到科技股波动的连累。自2020年3月以来,比特币与纳斯达克100指数之间存在很强的正相关关系,这种关系在今年的科技股抛售潮中进一步加强。

有人认为,当融资利率低时,交易员可以通过便宜的价格大量押注未来的趋势。但当流动性消退时,这些押注的成本就会变得更高。

美国米勒塔巴克资管公司的首席市场策略师马特·马利(MattMaley)表示:

“我认为,人们没有充分意识到,过去的量化宽松在多大程度上导致投资者在头寸上增加了大量杠杆。而现在,我们正在经历量化紧缩,这种杠杆也必须解开。”

调查还显示,曾在2008年金融危机期间活跃于市场的受访者尤其担心美联储缩表会损害垃圾债券。而新入市者则更倾向于担心美联储缩表会影响加密货币和科技股。

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随着欧洲央行(将于本周召开利率决议)和英国央行等央行寻求控制资产负债表的继续扩大,越来越多的人正对全球交易状况发出警告。近53%的受访者表示,他们担心市场低估了除美联储以外的央行在流动性方面的重要性。

虽然只有8%的人将量化紧缩描述为夸大其词,但人们的主要担忧仍然是美联储将在本轮周期内,将基准借款成本提高多少。约61%的人说,终端联邦基金利率达到峰值的水平,比资产负债表收缩幅度更重要。

至于量化紧缩的最终结果,大约三分之二的人表示,更有可能是经济下行,而不是成功控制通胀。约38%的人表示,经济阵痛将促使缩表结束,20%的人则认为是市场动荡会叫停缩表。

只有10%的人认为,缩表暂停与否的关键是与银行准备金和短期融资市场相关的问题。这隐含的是,市场对美联储为避免金融管道堵塞而采取的措施的信心,金融管道堵塞曾导致美联储在2019年的上一个紧缩计划期间进行干预。

对许多人来说,他们只在超低利率时代和央行庞大的资产负债表的大背景下进行过投资。约46%的受访者在2008年美国金融危机后全球普遍采用量化宽松政策之前,并不活跃于市场。

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在过去几十年里,美债长期牛市的市场参与者更少了。64%的人表示,长达40年的美债牛市终于结束了。经验丰富的市场参与者明显比年轻的参与者更为看空。

在线外汇交易商Oanda高级市场分析师EdMoya表示:

“每当流动性发生重大变化时,市场就可能出现一些混乱。这将会引发一些激烈的交易行为。”


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