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海外:5月是否会继续卖出?

4月,在美联储紧缩预期升温、通胀居高不下、以及增长担忧的三重压力下,全球市场遭受重创。除美元和少数有供应溢价的大宗商品如天然气和大豆外,其他悉数下跌,包括黄金;对流动性更敏感的成长股跌幅更显著,如纳斯达克指数,且波动非常剧烈。4月这一组合中存在一定因恐慌被放大的成分,但整体看不是一个友好的组合,美债利率和美元指数同样大涨,背后反映的是全球金融条件和流动性的紧张。

海外:5月是否会继续卖出? 策略建议  第1张

展望5月,市场能否在紧缩压力没有大到破坏增长前景前、先看到通胀回落的曙光,需要多重因素的配合。但很多时候事态的发展难以按部就班或完美衔接,一系列此起彼伏的意外事件,使得同时满足紧缩没那么紧、通胀没那么高、增长没那么差这三者的条件越来越高,目前过窄的腾挪窗口无法给意外留出太多容错空间,这也是当下市场的主要风险。

5月有几个关键的验证点需要确认:5月FOMC会议(5月5日)和美国4月CPI数据(5月11日)、5月中旬中国疫情和稳增长发力情况,将提供观察紧缩、通胀和增长三股力量强弱对比的关键验证。通胀表面上的拐点和紧缩预期的缓和并不难做到,而增长预期改善具有更重要意义但也需要更多时间验证。对应美元和美债这两个核心变量上,看能否出现一个甚至两个趋缓或回落情形。美债利率上冲可能阶段缓解(如震荡盘整而非大幅上冲)、美元强势在中国发力稳增长前可能延续、美股也可能在低位震荡(我们此前测算2.9~3%的美债利率对美股的影响将会更加敏感)。大宗商品中性观点不变,黄金仍继续将承压。我们建议5月份配置如下:

1) 美债利率:长端震荡、短端上行;落地后或有喘息

2) 美元:短期整体依然偏强

3) 大宗商品:整体中性,黄金依然偏空

4) 股市:5月未必进一步“卖出”,但可能维持震荡

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