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未来两个月的五个宏观交易线索

从自上而下的视角看,未来2个月有五条宏观交易线索值得关注。第一,稳增长政策有望推动基建持续发力,基建投资增速或继续保持在10%的高位。第二,5月起上海等地有望陆续复工复产,汽车、交运、旅游、酒店等疫情受损行业或将修复。第三,中美利差倒挂带来一定的外资流出压力,债市的票息策略或优于久期策略。第四,俄乌冲突、局部疫情影响春耕、生猪产能去化等因素可能推动CPI上行,粮食安全主题值得关注。第五,中国经济或将超出国际机构预期,基于当前汇率水平,我们认为超配中国将有双重中长期收益。

未来两个月的五个宏观交易线索 市场资讯  第1张

线索一:我们认为今年的基建投资增速并非“前高后低”,而是持续保持10%左右的高位,甚至接下来几个月的基建投资增速可能更高。2022年一季度GDP增速为4.8%,低于5.5%左右的全年增长目标。4月29日政治局会议要求“努力实现全年经济社会发展预期目标”,基建投资将作为重要抓手。从全年来看,财政资金供给充足,广义赤字规模历史最高,广义赤字率比2021年高2.9个百分点。而且财政靠前发力,尤其是和基建相关度较高的政府性基金支出一季度增速高达43%。微观数据也可以验证基建投资的热度,在地产投资持续低迷的背景下,一季度样本建筑企业新订单同比增长20%,4月粗钢产量环比改善。基建增速有望超预期维持高位,带动相关资产价格进一步上涨。

 线索二:5月起上海等地有望陆续开始复工复产,疫情受损行业有望修复。近期的局部疫情对于供应链和居民出行都产生了较大影响,汽车、交通运输、旅游等行业冲击明显。不过,近期上海每日新增阳性病例数量已经开始下降,4月29日首次社会面单日无新增,预计5月有望逐步复工复产。吉林在4月14日实现社会面清零后,整车货运流量指数便出现回暖。我们认为随着局部疫情得到有效控制,未来2个月供应链和居民出行有望逐步恢复,配置疫情受损行业可能会有相对收益。

 线索三:中美利差已经倒挂,且美国货币紧缩步伐可能还将加快,国内债市票息策略或优于久期策略。中美经济和货币政策周期错位,美国重“胀”而中国重“滞”,导致中美10年期国债利差倒挂,为2011年来首次。未来2个月可能是美联储紧缩政策最集中、力度最大的时期,不排除美债利率继续上行的可能性,预计国内债市也有外资流出压力。同时,中美利差倒挂也会在一定程度上制约国内货币政策空间。因此,我们认为未来2个月国内利率或宽幅震荡,债市票息策略或优于久期策略。

 线索四:俄乌冲突、国内疫情拖累春耕、生猪产能去化等因素或驱动CPI下半年“破3”,可关注通胀与粮食安全。俄罗斯和乌克兰都是农业大国,大麦、小麦和玉米出口量均占全球四分之一左右,俄乌冲突后全球粮食价格明显上涨。国内方面,农业大省吉林也在3、4月春耕时期发生疫情,部分地区农业生产进度落后于往年。生猪产能逐步去化,2021年7月能繁母猪存栏见顶,预计2022年下半年生猪出栏量将进入下降周期,猪价开始上涨。多重因素作用下,CPI同比下半年可能“破3”,关注粮食安全主题。

 线索五:应该坚定对于中国经济的信心,超配中国资产。IMF的4月全球经济展望下调中国2022年GDP增长预测至4.4%,但是我们认为中国经济会超出这一预期。如在金融危机笼罩全球的2009年, IMF也曾预测中国当年GDP增速为6.5%。但是实际上,中国不仅实现了“保8”的目标,而且最终实现了9.4%的增长。长期来看,中国是全球主要经济体中经济增长最快的之一,中国资本市场也是国际资金欠配最多的投资标的之一。我们认为外资战略性增配中国的大趋势不会改变。

▌ 风险因素:美国货币政策收紧超预期;局部疫情传染范围扩大;我国相关政策力度不及预期;国际局势进一步恶化。

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