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经济处于二次探底过程中,黎明之前

疫情和中美利差构成当前主要风险因素,中国经济处于二次探底过程中,全年增长压力超预期。这意味着2季度将有新一轮稳增长措施出台。预计疫情有望在5月结束对经济的扰动,中美利差倒挂后继续大幅恶化的可能性下降,2季度经济节奏先跌后涨,对应A股先跌后涨,债券先涨后跌,全球涨价过程中,商品仍有较大机会。2022年以来,得益于在商品和黄金上的增配,保守及稳健量化配置组合仍取得正收益,而同期二级债基指数下跌-4.5%,针对Q2不同风险等级组合继续小幅增加商品和黄金的配置权重,降低利率债的配置。本文对比了四种通胀交易在窗口期的交易收益和胜率情况,从历史表现来看当前推荐构建股票对冲组合或持有黄金。

经济处于二次探底过程中,黎明之前 全球财经  第1张

超预期的疫情催生更多稳增长措施的出台,预计本轮疫情有望在5月结束对经济增长的扰动。3、4月二次探底结束后,中国经济有望出现显著的反弹。2季度中后期国内宏观场景转为复苏的可能性较高。中美利差倒挂将对人民币股债汇资产价格造成较大的调整压力。利差重新走扩可能将在下半年出现。因此,国际资本外流交易将持续对国内资本市场造成扰动。


全球仍处于通胀快速上行阶段,原油价格维持在100美元/桶附近可能性较高,通胀交易依然是2季度占有交易主线,建议继续超配商品。但随着美国实际利率的持续回升,黄金价格面临调整的压力上升。


今年前所未有的就业压力意味着官方很难在经济增长目标方面松口。3月以来的高频数据显示,非疫情地区仍在加快推进稳增长工作。随着疫情结束,物流恢复叠加新一轮稳增长措施出台,经济和金融数据终将验证今年稳增长成色,市场情绪也终将修复,稳增长交易主线将被逐渐确立。


从节奏上看,2季度权益资产先跌后涨,债券资产先涨后跌。随着疫情结束和国内经济重启,2季度股债资产配置有必要再平衡。


量化配置模型跟踪:2022年一季度以来,权益资产波动率显著放大,同时在高通胀背景下股债组合的相关性显著提升,因此无论从组合分散化配置还是回撤管理角度来看,当前商品类资产的配置必要性进一步提升。2022年以来,得益于在商品和黄金上的增配,保守及稳健组合仍取得正收益,而同期二级债基指数下跌-4.5%,最新一期的配置中组合继续小幅增加商品和黄金的权重,具体配置比例详见正文。


短期交易组合设计:本文对比了四种通胀交易(做多资源品、股票对冲组合、做多黄金、做多商品期货)在历史上高通胀环境下,组合的收益和胜率情况,从统计结果来看,构建股票对冲组合(做多资源品股票同时,做空等风险敞口70%沪深300期货+30%中证500期货)或做多黄金的交易模式,均能较好的获得绝对收益,历史上通胀交易窗口期的年化收益达到8%以上。


风险提示:全球疫情、海外货币政策正常化、俄乌局势恶化、稳增长力度不及预期


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