一、3月以来50ETF大幅下跌，跌至前期低位
今年以来受到新冠疫情以及国际地缘政治等因素的影响，国内股市行情波动较大，3月7日至9日50ETF累计跌幅达5.22%，收盘价格为2.887元，3月9日盘中最低跌至2.79元，几乎已经回到了2020年7月上涨启动前的水平。
对于市场上的投资者而言，可能会分成两种观点，悲观的投资者会觉得行情仍然处于空头排列，加之疫情和混沌的国际局势，行情很可能会继续下跌，对于这类客户，保险策略无疑是优秀的避险工具。
也会有一些乐观的投资者，他们会觉得市场已经在前期低点，预期行情会出现反弹。抱有这种心态的投资者如何去抄底市场呢？
卖出认沽是一个比较稳妥的策略。
二、什么是卖出认沽？
适合的行情：投资者预期行情已到底部，不会跌破某个价位，并打算低价吸筹。
操作：卖出一个较低行权价格的认沽期权，收获权利金，缴纳保证金，承担了到期以行权价格买入标的证券的义务。
当到期日标的证券价格没有跌破行权价格，投资者获得权利金的收入，即使行情是在低位调整震荡，投资者仍然可以获得收益。
当到期日标的证券价格跌破行权价格，投资者被指派履约，必须以行权价购买标的证券。
三、案例分享
3月9日，50ETF开盘价格为2.929元，投资者预期行情短期继续下跌的可能性不大，并且计划如果继续下跌，愿意以2.8元买10万份50ETF。（如果投资者预期行情底部在更低的位置，则可选择卖出行权价更低的认沽合约，但是相应的权利金收入较少）
于是投资者按照0.06元的价格卖出10张50ETF沽3月2800合约，获得6000元权利金收入，等待3月到期，到期日为3月23日（剩余14天）。
第一种情况，如果到期日50ETF的价格低于2.8元，投资者会被指派履约，以2.8元的价格买入10万份50ETF基金，投资者需要准备2.8*10*10000=28万元资金履约，符合投资者的预期。而由于期权权利金收入，实际购买成本为2.74元，换句话说，实际到期50ETF价格低于2.74元，投资者才实际产生亏损。
第二种情况，如果到期日50ETF的价格没有低于2.8元，则投资者收入了6000元权利金，和名义本金相比，两周的收益率的价格为6000/280000=2.14%，折算成年化收益率约为50%。
在3月9日选择卖出认沽还有一个原因是当日波动率大涨。
波动率是影响期权价格的重要因素，其他条件不变的情况下，波动率越高意味着期权价格越高。
波动率具有均值回归的特性，当波动大幅上涨后通常会伴随着回落。根据过去10年历史数据统计，50ETF的波动率均值和中位数都小于20%。在3月9日，50ETF波动率最高涨至29.81%，这点因素通常对卖出认沽策略有利。
（其实在很早以前，国际金融市场上的投资者已经开始运用这种策略进行价值投资了，最著名的案例就是在1993年，巴菲特卖出可口可乐公司股票的认沽期权。）
四、风险测算
由于该策略实际上是运用期权来进行现货交易，没有放大杠杆（投资者计划购买多少50ETF，就卖出相应数量的认沽期权，确保有足够的资金应对行权履约），所产生的盈亏是标的证券价格变化引起的。
上述案例中，在到期日，50ETF不同跌幅下，该策略被指派后的盈亏如下：
注：“到期现货跌幅”以3月9日50ETF的收盘价格2.887元为基准
从上表可以看出，即使行情继续下跌3%，投资者仍然有2.14%的盈利；当行情下跌4.75%时，投资者盈利才会接近于0，也就是说，卖出认沽策略给投资者4.75%的容错空间，提高了投资者胜率。
而且比起投资者直接在2.8元买入50ETF现货抄底，运用期权策略，由于权利金的收入，实际产生的亏损更少。
例如，如果投资者在2.8元时直接购买50ETF，如果到期行情下跌至2.6元，则投资者亏损为（2.6-2.8）/2.8=-7.14%；但是如果投资者使用卖认沽策略，到期亏损约为-5%。
该策略最核心的一点是，不要放大杠杆投资。
如果放大杠杆，虽然权利金收入增加，但是万一被指派后，可能履约资金不足，造成违约，损失惨重。
五、与买入认购策略的对比
除了使用卖出认沽可以进行抄底以外，投资者往往会更加熟悉买入认购策略，该策略“风险有限、收益无限”的属性会赢得投资者青睐。但实际哪个策略更好，我们可以从以下几个维度考虑。
