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期权:风险管理、提高股票收益、优化抄底策略

期权是一个功能性比较全面的投资工具,除了作为一个杠杆工具以外,更重要的是,在理想市场及合理策略选择情况下,期权有助于投资者做好风险管理、提高股票收益、优化抄底股票的策略、精准化投资、提供波动率投资维度和发现合理定价。

风险管理

期权作为衍生品最基础的功能就是风险管理功能。当投资者长期看好股票并持有的时候,如果担心短期股价有下跌风险,可以使用期权作为持股的保险。当股票行情大涨的情况下,期权损失有限,但是投资者仍然享受股票上涨带来的收益;当股票行情大幅下跌,期权头寸产生盈利,从而对冲了股票头寸上产生的损失,有效止损。

案例:在2020年春节期间,由于疫情等原因,外盘出现大幅下跌,春节后第一个交易日50ETF开盘跳空直接下跌7%,很多投资者及时止损的机会也没有。假设某投资者持有100万市值的50ETF期权,在春节前一个交易日用当月平值认沽期权合约做保险,成本为现货的1%,即1万元。节后第一天有效对冲了81%的风险。如果节后行情上涨,保险功能没有发挥作用,投资者的整体盈利减少1%

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提高股票收益

投资者计划长期持有标的证券,不过认为短期内价格上涨的可能性较小,可以选择卖出该标的资产的认购期权,构建备兑策略。备兑策略的特点是当行情没有出现大涨,或者在震荡行情下,投资者在持股收益的基础上,增加了期权权利金的收入;如果出现行情大涨,策略潜在的收益有上限;当行情下跌,投资者的损失来源于标的证券的下跌,该损失没有杠杆放大,而且由于期权权利金的收入,策略整体的亏损小于股票的亏损。

案例:假设小王和小李在2021年年初投资了300ETF基金10万份,小王没有开通股票期权,期间一直没有任何操作;而小李运用股票期权备兑策略增强收益,每个月开仓当月的平值备兑,并且每个月到期后转下个月。截止到11月,小王和小李有什么差别呢?从下图明显可以看到,小李运用了备兑策略以后,既提高了资产收益率,又降低资产波动率。

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抄底股票

如果投资者想要在某个价位抄底股票,目前股价还没有跌下来,那么投资者可以卖出以抄底价格为行权价格的认沽期权。如果股价跌下来低于行权价,投资者可以按照预期买入股票,且有额外的权利金收入;即使股价没跌下来,投资者没能抄底,仍然有全额的权利金收入。

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案例:中国电信(601728)上市后一路下跌,最低跌到4.13元,如果某投资者计划在年底以4/股抄底中国电信10万股,可以卖出10万份中国电信认沽期权,行权价4元,收到权利金1万元。(提示:目前交易所未上市个股期权,该案例仅用于展示期权效果)

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精准化投资

每个投资者会对后市有不同的看法,有人认为会上涨,也有人认为会下跌;认为上涨的人中,又分认为大涨的,或认为涨幅有限。通过期权构建不同的投资策略,投资者可以充分地将自己的观点表达出来。而不同的策略又有不同的风险收益结构,投资者对市场理解越深,行情走势判断越准,所能达到的收益率可能就会越高。

案例:2021511日至524日,期间300ETF基金涨幅6.94%。如果只有股票现货投资工具的情况下,所有投资者只能通过股票获利6.94%;如果有两融的情况下,投资者可以用融资放大一倍杠杆,收益率为13.9%。如果有期权,投资者持有不同的投资者观点,可以构建多种策略。

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波动率投资维度

传统的投资工具只能通过行情涨跌来赚取价差收益,遇到了不可预测的震荡行情,或者是波动率较小的行情,传统的投资工具受到很大的限制,投资者出现判断失误的概率较高。而期权提供了波动率的投资维度,投资者通过预期波动率的变化可以构建相应的波动率策略。

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案例:2021112250ETF基金只下跌了0.06%,基本没有变化。但是当日50ETF认购和认沽期权普遍在跌,平值认沽期权下跌43%。原因是期权当日50ETF的波动率下跌7.42%。如果投资者持有跨式空头策略,做空波动率,现货盘面基本没有变化的情况下,期权头寸当日就能达到17%的日收益率。

发现合理定价

股票现货市场执行的是T+1交易机制,且做空股票有一定限制。而期权市场是T+0交易机制,可以多空双向交易。由于这种交易机制的差异,使得期权市场可以更加快速和有效地反应投资者对市场的情绪和观点,从而更快地发现合理的市场价格,因此期权价格的走势可以对股票现货走势有一定预警作用。

案例:202171日,50ETF基金上涨0.94%,按照常理,标的证券涨,认沽期权应该下跌,但是当日平值认沽期权反而上涨了11%,这种一反常态的走势应当引起投资者的警觉,提早布局保护性认沽策略,买入平值认沽合约。结果第二天(72日),50ETF大跌3.5%,平值认沽期权大涨88%

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