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期权:情绪短期回暖,波动率低位震荡

从期权端来看,市场整体情有回暖迹象,建议期权标的适当布局牛市价差策略为主。短期内市场主线仍不明朗,行情缺乏持续性,短期波动率预期震荡偏弱,谨慎交易为主。    
策略推荐:情绪短期回暖,波动率低位震荡
股指方面,剪刀差、房贷利率下行对于权益的影响。我们认为当前主线仍不明朗,从涨停家数来看,本周分别为91家、84家、60家、50家、50家,赚钱效应呈现下行的趋势,叠加公募募集放缓,当前唯一增量资金来源是外资,市场难以形成上行的聚力。而风格层面,鉴于房贷利率下行周期,大消费以及大金融占优,叠加类滞胀环境下,与经济关联性较差的板块占优,风格层面倾向大盘优于中盘,50以及创业板短期占优。
当前市场整体情绪表现略有回暖,一是持仓量PCR指标偏强运行,该指标的趋势往往与指数同步,暗示市场情绪短期偏暖;二是近期波动率随着标的指数上行,根据历史统计来看,后续市场大概率是一个偏上行的行情。从期权端来看,市场整体表现略有回暖,建议期权标的适当布局牛市价差策略为主。
从目前情况来看,各期权隐含波动率处于年内较低位置,结合卖出波动率风险温度计低位反弹,反应出短期波动率向下空间不大;同时短期内市场主线仍不明朗,行情缺乏持续性,标的指数窄幅震荡,在这样的背景下波动率缺乏上行的动能,短期波动率预期表现震荡偏弱。交易方面,波动率趋势交易建议谨慎为主,更多可以关注跨品种间的波动率套利策略。
风险因子:1)市场情绪动力持续弱势;2)短期谨慎情绪再起
策略回顾:日度与周度策略表现均偏强
我们在上周的策略报告中推荐市场量能低迷,波动率与趋势窄幅震荡。从上周的市场情况看,市场下跌反弹;期权波动率震荡偏强,表现与我们预期的较一致。短期市场震荡偏强,波动率持续震荡,周度备兑策略平均收益率为0.81%。每日观点策略同周度策略一致,持有备兑组合,日度策略平均收益率为0.81%。

期权:情绪短期回暖,波动率低位震荡 策略建议  第1张

一、策略回顾与推荐:情绪短期回暖,波动率低位震荡

上周策略跟踪:市场量能低迷,波动率与趋势窄幅震荡


我们在上周的策略报告中推荐市场量能低迷,波动率与趋势窄幅震荡。从上周的市场情况看,市场下跌反弹,总体上震荡偏强,上证50指数、沪深300指数小幅收涨;期权波动率震荡偏强,表现与我们预期的较一致。短期市场震荡偏强,波动率持续震荡,周度备兑策略平均收益率为0.81%。
同样我们也根据期权的日观点构建策略进行跟踪,每日开盘时根据当日的期权日度观点构建策略,收盘时平仓,追踪日度观点的策略表现。上周日度策略与周度策略观点一致,持续持有备兑策略,日度策略平均收益率为0.81%。
股指观点:剪刀差、房贷利率下行对于权益的影响
本周权益市场风格混乱,全周来看,化工、家电、非银、电新领涨,消费者服务、通信、煤炭领跌,储能、养殖、银行等板块先后异动,但均未能保持持续性。风格层面,大盘价值、小盘高beta领跑,中盘成长、中盘低波领跌。而开工方面,PTA为代表的化工系产能恢复,而螺纹为代表的黑色系产能维持低位,国庆之后,开工情况呈现分化,部分品种走出了限电的影响。本周我们重点关注PPI-CPI剪刀差缩窄、房贷利率下行对于权益市场的影响。
我们认为当前主线仍不明朗,从涨停家数来看,本周分别为91家、84家、60家、50家、50家,赚钱效应呈现下行的趋势,叠加公募募集放缓,当前唯一增量资金来源是外资,市场难以形成上行的聚力。而风格层面,鉴于房贷利率下行周期,大消费以及大金融占优,叠加类滞胀环境下,与经济关联性较差的板块占优,风格层面倾向大盘优于中盘,50以及创业板短期占优。
期权:情绪短期回暖,波动率低位震荡
结合目前我们对于股指的观点:风格层面倾向大盘优于中盘。上周市场整体的情绪变化与我们预期的基本一致,上周的策略报告中,我们预期情绪短期较为低迷,从市场实际表现来看,标的呈现窄幅震荡偏强的态势,波动率维持低位震荡。目前来看,当前市场整体情绪表现略有回暖,一是持仓量PCR指标偏强运行,该指标的趋势往往与指数同步,暗示市场情绪短期偏暖;二是近期波动率随着标的指数上行,根据历史统计来看,后续市场大概率是一个偏上行的行情。从期权端来看,市场整体表现略有回暖,建议期权标的适当布局牛市价差策略为主。
上周各期权加权隐含波动率基本维持震荡态势,随着周中市场持续反弹,隐波小幅震荡回升。从目前情况来看,各期权隐含波动率处于年内较低位置,结合卖出波动率风险温度计低位反弹,反应出短期波动率向下空间不大;同时短期内市场主线仍不明朗,行情缺乏持续性,标的指数窄幅震荡,在这样的背景下波动率缺乏上行的动能,短期波动率预期表现震荡偏弱。交易方面,波动率趋势交易建议谨慎为主,更多可以关注跨品种间的波动率套利策略。
风险因子:1)标的市场再度活跃;2)短期谨慎情绪再起
二、主要策略跟踪:牛市价差及做空波动率组合表现略偏强
我们每周首个交易日构建主要的期权策略进行跟踪,构建的策略为:做多波动率组合(买跨式),做空波动率组合(卖跨式),牛市看涨价差组合(平值上下两档),熊市看跌价差组合(平值上下两档),保护型期权对冲组合(平值认沽期权)以及备兑期权组合(虚值两档认购期权),中间不进行动态调整,策略持续持有至周五收盘,各组合均按照交易所保证金标准,不采用组合保证金制度。
从上周的整体情况来看,标的市场整体表现为震荡偏强的态势,波动率震荡偏弱,牛市价差及做空波动率组合表现略偏强,熊市价差及做多波动率组合表现较弱。由于标的价格震荡偏强以及隐含波动率震荡偏弱,备兑开仓组合表现较强,保护型期权组合表现中等。
三、流动性分析:市场量能维持低位
上周四种期权品种日均成交额33.93亿元,市场量能维持低位,上证50ETF期权、沪市300ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比37.76%,35.36%,4.69%及22.20%。
四、市场情绪分析:短期情绪略有回暖
上周市场整体的情绪变化与我们预期的基本一致,上周的策略报告中,我们预期情绪短期较为低迷,从市场实际表现来看,标的呈现窄幅震荡偏强的态势,波动率维持低位震荡。目前来看,当前市场整体情绪表现略有回暖,一是持仓量PCR指标偏强运行,该指标的趋势往往与指数同步,暗示市场情绪短期偏暖;二是近期波动率随着标的指数上行,根据历史统计来看,后续市场大概率是一个偏上行的行情。从期权端来看,市场整体表现略有回暖,建议期权标的适当布局牛市价差策略为主。
五、波动率分析:行情缺乏持续性下波动率偏弱
上周各期权加权隐含波动率基本维持震荡态势,随着周中市场持续反弹,隐波小幅震荡回升。从目前情况来看,各期权隐含波动率处于年内较低位置,结合卖出波动率风险温度计低位反弹,反应出短期波动率向下空间不大;同时短期内市场主线仍不明朗,行情缺乏持续性,标的指数窄幅震荡,在这样的背景下波动率缺乏上行的动能,短期波动率预期表现震荡偏弱。交易方面,波动率趋势交易建议谨慎为主,更多可以关注跨品种间的波动率套利策略。

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