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期权的交易指标在策略中的应用――以橡胶期权为例

2021年8月24日下午3点30分,广发期货举办的“期权的交易指标在策略中的应用――以橡胶期权为例”线上投教会议圆满落幕。本次会议由广发期货发展研究中心研究员叶倩宁主讲,以橡胶期权作为例子,列举期权中主要的交易指标,介绍其定义和特点还有在策略中应用。天然橡胶期权合约作为上海期货交易上市的首个农产品期权,自2019年1月28日起交易后,为产业链实体企业和机构提供了更加精准的风险管理策略,也进一步提升了我国在天然橡胶领域的定价权和话语权。目前沪胶期权的成交量和持仓量正稳步上升,其相关的交易指标也受到投资者的关注。

  期权作为金融衍生品工具有非线性收益结构、增加容错空间的特点在风险控制上应用更加广泛,其多维度的价格影响原理可以让投资者更灵活利用各种策略捕捉市场上的交易机会。期权的交易指标能更好反映标的投资者情绪,帮助交易者在交易策略评估和执行中有更加精细的考量,非常具有参考意义。

  期权主要的交易指标可以分为两类,包括反映标的资产的投资者情绪的期权买卖价,成交量和持仓量的相关指标,衡量波动率运动方向的波动率相关指标,其中部分指标可以在期权T型报价表上直接观察,部分则需要通过简单的数学运算来获得。

期权的交易指标在策略中的应用――以橡胶期权为例 股票期权  第1张

  主要可以反映标的资产的投资者情绪的期权指标为期权的成交量和持仓量,一般来说,如果标的资产出现重大的行情,相应的期权成交量也会有显著的增加,而当标的资产出现趋势性行情时往往伴随的是期权持仓量的同步增加。去年以来天然橡胶随着疫情过后经济复苏提振需求沪胶价格有明显反弹,沪胶期权的成交量和持仓量也有较大波动。但随着疫情过后全球货币政策进一步正常化是复苏步伐放缓导致胶价承压回落,沪胶期权成交量有所下降。

期权的交易指标在策略中的应用――以橡胶期权为例 股票期权  第2张

  期权成交量和持仓量的PCR指标是将一个标的的当天总的认沽期权成交量(持仓量)比上认购期权成交量(持仓量)而获得的指标。成交量RCP反映当日市场参与者倾向交易哪类合约,若PCR呈现上升趋势,表明投资者交易认沽期权意愿上升,标的市场情绪转向悲观。持仓量PCR反映期权市场卖出持仓偏好,若PCR比值上升,则表明投资者更加倾向持有卖出认沽期权头寸,情绪偏向乐观。从近年的表现来看,尽管成交量变化情况较大,沪胶期权的成交量PCR与沪胶的价格呈现一定的负相关关系,可以帮助判断行情的走势。沪胶期权的持仓量PCR则与沪胶的价格呈现一定的正相关关系,这是由于持仓量PCR反映卖出期权持仓意愿,比值上升反映市场更加乐观。

期权的交易指标在策略中的应用――以橡胶期权为例 股票期权  第3张

  此外,通过观察认购和认沽期权每日在各个行权价的持仓量分布,可以帮助分析期权市场参与者认为标的价格当前的支撑位和压力位,在交易中有较大的参考作用,一般来说持仓量最大的认购期权合约对应的行权价为标的资产的压力位,持仓量最大的认沽期权合约对应的行权价为支撑位。

期权的交易指标在策略中的应用――以橡胶期权为例 股票期权  第4张

  期权交易决策中起到重要作用的还有期权的波动率指标,这是衡量资产价格运动程度而非特定方向上价格的变化的指标,可以利用市场价格的数据计算出来。根据数据类型的不同,波动率可以分为隐含波动率(Implied Volatility)和历史波动率(Historical Volatility)。隐含波动率是将理论上期权价格和市场价格对等的波动率,反映市场上的供求力量。根据期权BS定价公中五个基本参数(标的股价、执行价格、利率、到期时间、波动率)之间的定量关系,在已知前四个参数和期权市场价格的情况下可计算出隐含波动率。历史波动率则是衡量过去一段时间资产价格变动的波动率指标。通过对标的资产每天收盘价计算每日的对数收益率,再算出其标准差后乘以一年中包含的时段数量的平方根。当标的资产剧烈震荡时其波动率往往比走势平稳时更大,这在沪胶的波动率上也有明显体现。在流动性较好交易较成熟的期权市场,隐含波动率曲线和历史波动率锥还能帮助交易者在期权的量化交易和统计套利上发现交易机会。

期权的交易指标在策略中的应用――以橡胶期权为例 股票期权  第5张

  在国内商品期权市场中,期权的交易指标则在交易择时和合约选择上起到较大作用。通过分析期权持仓量在各个行权价上的分布确定标的资产的支撑位和压力位,同时观察期权的波动率是否有利,可以帮助投资者在卖权策略中选择卖出的合约。而当标的资产的波动率处于历史低位且行情出现趋势性变化时,成交量和持仓量PCR走势也可以帮助验证,从而提高买权策略的胜率。此外,期权的方向性组合策略和波动率套利策略的制定也需要期权的交易指标辅助,可以在交易的实际过程中纳入参考。

期权的交易指标在策略中的应用――以橡胶期权为例 股票期权  第6张

  本次会议的成功举办加深了投资者对期权的交易指标在策略中应用的了解,使用橡胶期权为例,为投资者们介绍了不同种类的期权交易指标并深入浅出地讲解了其在期权策略的应用场景和方式,有助于推进和完善期权市场培育工作。在之后,广发期货也积极响应号召,举办线上投教会议,以服务投资者为中心,提供专业的投资咨询服务。在“提高期权运行质量,服务实体经济”活动期间,广发期货也会通力打造专业系统的投资课程,配合贴心的服务团队为广大投资者带来更高质量的投研课程。为推进期权市场培育工作,更好辅助发挥期权市场服务实体经济功能而贡献一份力量。

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