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技术面和基本面,谁是最后的赢家?

对个别交易者来说,我们在谈交易方法时,常说自己是某某派人:要不就是要不要基本面派,要不就是要技术派,要不就是要两者兼得,但很少有人提及交易分析方法,这就是交易行为分析。

技术面和基本面,谁是最后的赢家? 投资技巧  第1张

事实上,国际上许多大型基金会都是根据这些研究成果,专门成立研究小组来制定相关的交易策略。实际上,交易行为在期货市场中大有用武之地,完全可以作为第三类完整的期货交易分析手段。

例如,在股市中,我们通常所说的反向投资策略,就是利用市场上的反向效应,在过去业绩不佳的股票中买进,然后卖出,以获得套利。

大多数投资者在投资决策时,往往过于关注上市公司最近的业绩,并根据公司近期的表现来预测公司的未来,导致对公司最近的业绩作出持续的过度反应,形成对业绩较好的公司股价过高或过低的估计,而对业绩较差的公司股价过低,这就为我们利用逆向投资策略提供了机会。

从期货交易的角度出发,分析期货交易行为的构成、影响期货交易行为的因素,可以得到期货市场内部的许多信息,为期货交易决策提供依据。对此进行分析的具体方法主要有以下几种:

1.头寸结构分析。

从持仓结构及变动情况看,可获取市场资金配置、主力动向等重要信息。头寸结构分析可分为以下几个部分:

(1)不同合约所持有的仓位分布。头寸分配体现了不同合约及不同时段的市场资金和多空能量分配。

近期型、中期型和远期型合约的仓位分配是有一定规律的,分布不平衡或畸形,很容易形成技术挤仓或逼仓。

而且近期在远期合同之间的套期保值交易也是存在时间规律的,可以成为价格波动的一个诱因,提供交易的相应机会。

(2)主要持仓变动。它主要用于观察市场各交易侧,特别是机构的主力动向。投资人可每日留意国内证交所公布的多空仓位排名、分类仓位报告,以及外资公布的期货仓位报告等。

2.结构基差分析。

从理论上讲,期货合同之间的差价结构是由头寸费用决定的,通常正向市场基差结构表现为接近远月水平,远月水平合约由于头寸费用高而基差增大。但是,当现货极度紧张时,就可能导致期货合同间基差倒挂,即市场结构发生逆转。

与此同时,仓位结构的不平衡等因素也可能导致合约间基差结构的不平衡,即单个中间合约基差的安排不合理,甚至严重扭曲。

异常的基准结构,可以为交易提供大量的盈利机会,同时还有专门的基准交易。同时,合约间基差(升贴水)的变动,也带来了跨期套利交易的机会。即使同一品种在不同市场上的升贴水也存在差异,这是跨市套利交易必须考虑的一个重要因素。

与此同时,基差结构的变化可以作为判断价格走势的线索。基差结构可能在价格周期周期的不同阶段完全不同。从熊市来看,基本体现为正的市场基差结构,而在多头市场,特别是牛市末期(包括熊市初期),则多表现为倒的基差结构。

3.仓单和存货分析。

股票市场上的仓单和库存实际上是不可分割的两部分,仓单的变化最终体现为股票的变化。存货变动是影响价格变动的因素之一,但是存货变动并不像我们看到的那样容易。除隐含库存外,可见库存还与仓单的性质和变动密切相关。

4.如果仓单作为一种融资工具,或由大型机构控制,则无法确定可见库存的可获量。

所以,有时候侯库存本身也只是主要调控市场价格的工具。此外,我们还要注意以下几个方面:

(1)仓单核销额的变动情况,是由于核销额的多寡反映了库存减少情况今后的趋势。

(2)定期发布反映仓单集中度的大型仓单报告。若仓单集中在少数大型机构手中,则市场更有可能被人为操纵。

(3)库存区域分布和存取库变化。库存量区域分布的不均或不均,容易导致现货供应的局部紧张和不平衡。而且有时候,库存集中于一个注册仓库的增减,也会影响库存增减对价格波动的效果。

诚然,交易行为分析并不仅限于此,这里只列举了几个,其他的大家可以继续探究。

通常,市场是基于基本面和技术面来寻找熊市转变的,而事实上,交易行为分析是最有效的工具。无论在历史低位,还是在合约间价差巨大的情况下,抑或是持仓结构异常变动,基金的动态,都为我们打开了把握市场脉动的大门。

不管是基于基本面分析的趋势跟随者,还是基于技术面分析的投机者,有多少人没有受伤?这些简单地以合约间的巨大价差为基础,对多头不动、那些基于比价关系变化和两市间升贴水结构的差异进行跨市套利,并以赚取合约间价差变化的跨月套利者,才是真正的赢家。

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