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投资依靠极致的理性才能掌握胜利的秘诀

当被问及查理.芒格投资成功秘诀时,他只说了两个词:理性。投资能使成功的人掌握自己的命运。掌握自己命运的唯一途径就是依靠理性,追求极致的理性。

投资依靠极致的理性才能掌握胜利的秘诀 策略建议  第1张

追逐石块的狗

儿时总有几只狗在外面迎接我。每一次总是喜欢搞这样的把戏:把一块石头扔到远处的草地上,几条小狗就会疯狂地跑过去,把草弄得乱七八糟,然后悄悄地回来。

不知道小狗对此作何感想:也许小狗要找的是骨头,发现只是石头而已;也许小狗也是乐此不疲,玩玩游戏,没准还会捡到骨头。

不知什么时候开始觉得这件事并不有趣。现在,我越来越觉得我们的行为就像那些狗一样:每天睡前的最后一件事和早上醒来的第一件事都是翻腾微博和朋友圈,孜孜以求地期待着能从中得到一点“骨头”;许多朋友都会通宵达旦地玩德州扑克,只因为他们希望下一把牌能赢“骨头”;甚至我那六岁的儿子也沉迷于 ipad游戏,不断地尝试着冲过一个又一个关卡。

对于儿子沉迷于游戏,我很不满,但又发现了一个苦涩的事实,作为交易员我每天的工作与儿子的游戏差不多:不断地面对一个接一个的场景,试图割掉水果,躲避炸弹。第一个交易日央妈降息,第二个交易日股市大跌,接着国家救市,接着美国加息,接着油价大涨…

猜测基因

最终,我承认了一个事实:在每个人的心里都有一只狗。不管是蚂蚁、狗、象还是人,都要面对一个时不我待、变化莫测的世界,时不我待、变化莫测需要适当快速的反应。

亿万年长期进化的结果是,无论是蚂蚁、小狗,还是大象,人类都有相同的基因:相对于深谋远虑和长期计划,我们擅长并喜欢即时回应,我们擅长并喜欢随机应变。而且见好就收,正是猜测的目的。

这种猜测性基因不仅仅是一种或两种,它是一套感知-情绪系统,丹尼尔·卡尼曼称之为系统1。高等动物尤其通过进化获得了高度发展的感知能力,能够有效地作出判断和决策,而不需要精确计算和理性推理。该系统与强大的反馈机制相伴,使我们能够“油然而生”贪婪、恐惧等强烈情绪,从而加快我们的决策和行动。

这种反馈机制的一个重要特征就是即时满足奖励。人的基因决定了我们对于即时满足的强烈偏好,这也是为什么我们喜欢微信、德州扑克和电子游戏的原因:在微信上我们可以快速的获得互动和点赞,在德州扑克上我们不需要太多的耐心来分配胜利和期待下一个挑战,在电子游戏上每一次尝试都会立刻产生效果。我们沉浸在眼前的胜利之中。

对比个人更复杂的系统来说,机构还带有投机基因,对即时满足也有强烈偏好。事实上,没有多少机构能不关心 YOY的表现。一些学校甚至关注每月或每周的对比。

市场是一个更复杂的体系。听说有人把市场比作一条狗,它不停地绕着主人走来走去。小狗很有可能是在追逐各种石头,我想补充一点。

合理性系统

第一个体系非常有效,它能保证动物的生存,数亿年的历史已经证明了这一点。第一种系统的缺点是不够精确。最后,人类异军突起,依靠更先进的理性系统,丹尼尔·卡尼曼称之为系统2。

特别是近几个世纪以来,理性革命迅速发展,对人类征服自然的作用越来越大。这一切都是人所共知的,我不再多说了。但问题是,更精确的系统2并不能完全替代系统1,它是彼此合作和冲突的。在许多情况下,古老的体系1仍然起着重要作用,我认为原因如下:

一个系统1、系统2相对于几亿年的进化而言,发展得很晚,更不用说我们知道地球是圆的才几百年。可能人类历史上只有7500年,进化上没有足够的时间去改变基因。人的基因还带有推测性,就像狗一样。

第二,系统1更能适应不确定的环境。人似乎已经征服了大自然。对于许多复杂的系统我们无能为力。特别是,我们必须面对人类社会的反复无常。人生在世无常,世事无常。理智体系也经常陷入困境。

投机性投资

关于投资和投机的区别,我不想冗长。简而言之,推测就是随机应变,随机应变,随机应变。猜测是本能,是由基因决定的。利维莫尔说得更有诗意一些,所以最好引用他的话:

「从生到死,生命本身就是一场赌注,因为我没有未卜先知的能力,所以可以忍受自己遇到的事,不会感到烦恼。」

投机取巧是稀松平常的事情,没有贬义,生活中我们几乎每天都在投机取巧。然而,还有一个可悲残酷的事实:投机者沉迷于他们眼前的胜利,因为他们实际上并不能把握自己的命运。人生不只是眼前苟且,还有将来苟且。

投资是什么呢?将投资与投机作为一种对立的概念,通常会使两者相互等价。在这种情况下,我更倾向于认为投资行为是投机行为,属于特殊类型。简言之:能够把握自己命运的投机,才叫投资。

在投资方面,我们看到了各种各样的定义。Graham定义投资是在对本金进行彻底的分析之后,获得了安全和满意的收益。当我在十年前看到这样一个定义时,曾经对它嗤之以鼻,认为它是非常主观和毫无意义的“详尽分析”或“满意回报”。但我愈来愈认为,只有格雷厄姆的话才是投资的本质。本人略作修改:投资是指依靠理性分析,以较大的收益获得合理回报的操作。

当然投资与投机不是两码事,还是有程度上的差别。实际上,一个好的投机者如果能跳出投机思维的圈圈,并利用它从其他投机者那里赚到钱,也能取得很好的胜利。

这其中一定有很多人特别认同这样的说法:投资是反人性的游戏。无论是投资还是投机,至少他们和真正的投资者一样,有能力抵制投机的基因。再者,不能把握自己命运的经营不叫投资。在此引用一位网友的话:

猜测是低概率或无能力预测的别称,与褒贬无关,与道德无关。

投资靠极端的理性

当被问及查理.芒格投资成功秘诀时,他只说了两个词:理性。投资能使成功的人掌握自己的命运。掌握自己命运的唯一途径就是依靠理性,追求极致的理性。

以上提到的理性的飞速发展,人类仍然无法完全掌握自己的命运。但是,有些事情是值得安慰的(或者是可悲的):有些人比其他人更能把握自己的命运。

举一个粗俗的例子,蚂蚁外出时,也许会被一坨大象的便所掩埋,但是,相反的,它们却是多余的。由于文明程度较高,极少数人已在很大程度上掌握了自己的命运。

那才是重点所在。公司是由许多人组成的复杂组织,其力量远远大于一般个人。但是大多数企业都不能把握自己的命运。大多数公司都是随波逐流,忙着应对不稳定的环境。

按照 BruceGreenWood的说法,路边的煎饼摊无需考虑公司战略,只要专注于良好的运营即可。例如做薄饼,或找一个薄饼西施之类的东西。买这类公司的股票不是投资。

少数企业强大到能够把握自己的命运。选择投资标的其实很简单,就是购买能在很大程度上把握自己命运的企业股票。

以下是几个层面:

一流的公司有能力控制一个可持续发展的产业,控制一个产业的发展,并在自己的领域中占有主导地位的市场份额;

稍微差一点的公司,只会占有一定的市场份额,但却有很强的壁垒,即所谓的“护城河”,能在动荡的环境下保护自己的利益,甚至蚕食对手的地盘;

少数企业虽有一定份额,但竞争格局不佳,只能被动地应对环境变化,获取平庸收益。

的确,有些公司本来有机会把握自己的命运,但因策略不当而导致大起大落。此外,我并不否认增长投资存在。

只有对能掌握未来命运的公司进行投资,我认为这就是增长投资。

当然,再好的标的,也只有能够把握住自己命运的价格才能投资。这些都与 timing有关,以后有机会再叙。

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