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A股一季度财报业绩雷高发,3线索助你避免踩雷

财报数据逐渐披露,公司爆雷有迹可循。

此雷,即业绩雷,只因近期正值年报及一季报业绩密集披露期。

伴随着收益数据的浮现,近期部分公司因业绩不及预期而遭遇暴跌,其中不乏大家耳熟能详的白马股。

所以,再一次强调,业绩值得关注。

A股一季度财报业绩雷高发,3线索助你避免踩雷 市场资讯  第1张

目前已进入绩效雷高发区

四月,是2020年年度报告和2021年中期报告密集披露的季节。

按照中国证监会《上市公司信息披露管理办法》第十九、二十条的规定,上市公司年度报告应在每个会计年度结束之日起4个月内编制完毕,而季度报告应在每个会计年度第三个月和第九个月结束之日起1个月内编制完毕并披露。

即:

*上市公司的季度报告于四月一日至四月三十日披露。

❸上市公司年报披露时间为1月1日至4月30日。

现在,有1513家上市公司公布了2020年年报,2021年第一季度报告,40家上市公司公布了2018年第一季度报告,还有2700家公司公布了2018年第一季度报告,4100家公司公布了2018年第一季度报告,平均每个交易日超过500家。

一些公司在正式报告发布前发布业绩预告(一些公司没有强制要求,而另一些公司是有条件强制的,即有条件必须进行预告)。在这种情况下,股价可能在预披露时就已经有了反应,那就是正式报告发布后对股价的影响或相对有限,这就需要大家分情况分析了。

三条“有迹可循”的线索

本文通过对目前已公布的2400多份年报、1400多份正式年报和600多份一季报的分析,发现除了普遍存在的竞争加剧、成本上升等市场因素外,业绩的“雷区”主要表现在三个方面。

下一步,我们将讲三条线索,帮助大家防止随后可能的表现雷击。

线索一原材料上涨

就像美味可口的菜肴需要上好的配料,上市公司在销售产品,提供服务的过程中也是需要各种原材料来加工的。

但如果原材料价格上涨,那麻烦可能也会接踵而至,因为赚钱是个问题。

那么原料涨价,对利润有什么影响?这里面的逻辑其实也很明白:

原料价格上涨,意味着企业成本上升,如果企业不能通过涨价将成本转嫁给消费者,则势必侵蚀其毛利率。而且在毛利率下降的背景下,如果不能实现提价或薄利多销,则净利润下滑是大概率事件,甚至可能导致亏损。

本文对原材料涨价对收益表的影响及传导过程进行梳理,方便大家更直观的了解。

原材料涨价对利润表影响传导图

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提价其实每年都有,但今年就比较特殊了,因为原材料涨价频繁,有些上市公司业绩变脸。

事实上,大家如果有对市场的关注,就会发现,从去年开始,被广泛视为工业基础原料的大宗商品价格纷纷出现上涨。

拿铁矿石指数来说,2020年直接上涨了54%,2021年直接上涨了3%,到2020年为止累计上涨了59%。

部分大宗商品指数2020年以来涨幅

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所以,对于那些上游原材料成本占比较高、且对价格较为敏感的制造企业,大家还是要关注原材料价格上涨导致的业绩下滑风险,以免踩雷。

线索2  汇兑损失

我们都知道,A股上市公司的财务数据均是以人民币记账货币,所以那些有外币收入或债务的公司,相关类目必须换算为人民币记账。 但汇率处于不断变动中,所以经常会发生汇兑损失的情形。我们举个简单的例子:

A企业月初出口一批货物,总价值1000美元,当日汇率为1美元=6.5人民币元,折合人民币为6500元。月末结账时汇率为1美元=6.4人民币元,折合人民币为6400元。则这100元(6500-6400)即为汇兑损失。

也就是说,汇兑损失可以理解为由于汇率变动,导致期末人民币收入少于期初、或期末人民币支出高于期初的部分。

在上市公司财报中,汇兑损益计入财务费用下的二级科目,而汇兑损失情况大家可在“财报附录”中的“财务费用”部分查阅。

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当然,汇率波动对不同行业、公司的影响不尽相同。

比如,我们梳理了2019年年报数据可以发现,汇兑损失比较大的主要是航空机场、石油化工行业。

2019年年报汇兑损失TOP10行业概况

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对国外收支平衡较高或外币负债较大的上市公司而言,如果不采取有效措施来对冲汇率波动风险,其业绩将受到不小的冲击,甚至是亏损。

本文以一家因汇率影响而导致当年业绩亏损的2020年年报为例:

到2020年,美元兑人民币汇率持续走低,第四季度贬值幅度超过预期,企业国际工程承包和进出口业务占比较大,受人民币单边升值的影响,企业在2020年的汇兑损失约3.63亿元,扣除汇率的影响,企业在2020年实现盈利。

对目前尚未披露2020年年报或2021年一季报数据(包括业绩预告)的企业,筛选出出口占TOP30企业,供大家参考。

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数据来源:Wind,中信证券金融科技部整理,数据截至2021年4月14日

线索3  商誉减值

商誉减值,这个名字对于普通投资者来讲,有点晦涩。但因它导致股价下跌的案例在近几年频频发生。

我们以2019年为例,商誉减值超1亿元的公司超百家,公布业绩情况后股价整体呈现了下跌之势。

2019年报大额商誉减值公布后股价走势

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现在,我们再来谈谈什么是“商誉减值”吧!

什么是善意?

把问题一分成两半:1)什么是善意?二、商誉减值的影响如何?

什么是善意?

事实上,不妨顺着字面意思来理解,它就是一个企业商业价值的美誉度。

听起来有点儿虚伪吗?是的,因为这是一项综合评估,不能用实物资产来衡量。当一个公司要收购另一个公司的时候,这种情况就会发生。例如一个简单的例子:

企业 A看好企业 B,想买进,双方最后谈妥的收购价格是10亿元,而企业 B实际上可变现净资产只有6亿元。而且两者的差额为4亿元,即没有资产支持, A公司愿意再支付这笔溢价,就是“商誉”。

所以,商誉是购买者对于收购标的未来能够很赚钱的预期价值。然后当现实不如预期时,商誉自然会缩水,即出现减值。

商誉减值有何影响?

实际上,商誉减值对股价的冲击来自于净利润的负面影响。

商誉减值,特别是大额商誉减值,往往会拖累业绩,甚至导致业绩亏损。

这些逻辑,我们可以通过拆分营业利润的计算公式来理解:

经营利润=经营收入-经营成本-税金及附加-销售费用-管理费-财务费用-资产减值损失+其他收益

为了进一步规范上市公司商誉减值的处理,证监会于2018年底发布了《第八号会计监管风险提示》。《准则》规定,对合并所形成的商誉,公司每年至少应进行一次减值测试。

因此,近年来商誉减值的公司数量也呈现出上升的趋势。

近年年报涉及商誉减值的公司数量

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怎样防范商誉减值风险?

第一,一定要了解上市公司商誉的账面价值情况。那就是究竟有没有商誉,如果有,规模有多大?

由于商誉属于上市公司资产的一部分,因此大家可以在财务报表-资产负债表-非流动资产的定期报告中查阅。

其次,要对上市公司并购标的是否存在减值迹象进行评估。

早先证监会发布的商誉减值风险提示中罗列了几个常见的商誉减值迹象,我们来梳理一下相关情况,大家不妨学习一下。

❷现金流或营业利润持续恶化,或明显低于商誉形成时的预期,尤其是对被收购方未实现承诺的业绩;

㈡所在行业产能过剩,相关产业政策、产品和服务市场状况或市场竞争程度出现明显不利变化;

与之相关的企业技术壁垒较低或技术进步迅速,产品和服务容易被模仿或已升级,盈利状况难以维持。

有明显不利变化的核心团队,在短期内很难恢复;

一种与特定行政许可、特许权资格、特定合同项目等资质密切相关的商誉,其相关资质的市场实践已经发生了变化,例如对某一资质的行政许可、特许权或合同到期无法延续等。

(a)客观环境的变化导致市场投资收益率在当前已有显著提高,但无短期下降的迹象;

在经营地所在国家或地区的风险突出,如面临外汇管制,恶性通货膨胀,恶化的宏观经济等。

当前,全市场没有发布2020年报和年报预告的公司共有1000多家,其中商誉规模超过1亿元的公司有290多家,我们从中筛选出资产总额超过1亿元的TOP30股,供大家参考。

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关键词: A股市场

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