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美股纳斯达克指数与道琼斯指数走势分化严重,原因几何?

周一盘中,纳斯达克100指数与道琼斯工业平均指数走势分化。道指再创盘中纪录高位的同时,纳斯达克100指数大幅下跌,收跌2.41%,近期从高位下跌累跌近10%,这个幅度一向历来被视作是回调的水平。

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周一美东时间下午4点,道指30个成份股中,除5个以外的所有股票均走高。截至收盘,沃尔特迪斯尼公司的股票上涨了6.3%领涨道指。 Visa Inc.、高盛集团和Home Depot Inc.均上涨了2%以上。

与此同时,苹果公司、特斯拉公司、微软和Netflix Inc.等的股价盘中下跌,使纳斯达克100指数承压。那些在疫情期间股价表现良好的股票也是这样,Zoom Video Communications Inc.下跌了近8%,DocuSign Inc.下跌了约6%。

这也是1993年以来首次出现道指创纪录高位、而纳斯达克100指数从高位下跌近10%的情况。

01 表现分化背后真相:成长股与价值股之间的板块轮动?

外媒报道指出,这正体现了成长股与价值股之间的板块轮动。FBB Capital Partners研究董事Mike Bailey表示:

“感觉像是投资者对科技和成长股的态度出现了调整,投资者认为这些疫情期间跑赢大盘的股票价格太高了,现在是时候降降估值了。

投资者对经济复苏更有信心,希望通过科技股之外的大盘股和估值更合理的成长股来押注基本面改善题材。以合理价格押注基本面改善,可能是推动道指上新高的动力。”

罗素1000指数中成长股和价值股的相对股息率之比已经跌至去年5月的水平。

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这种走势分化展现了投资者正转向与经济周期紧密相关的股票。

伴随债市动荡和10年期美国国债收益率逼近1.6%,科技股吸引力下降。这是因为,从结构上看,高估值股票对于无风险利率的变化更为敏感——美股投资者习惯于用DCF估值法,该模型的核心逻辑是把企业未来的预期现金流贴现,其给出的估值是基于现金流的成长性,此前部分成长股价值可能被高估。

而随着美债收益率抬升,无风险利率将对企业的估值形成压制,因此成长股可能遭遇一个挤泡沫的过程。这给高成长性和高估值的科技股带来了痛苦。一些重仓昔日华尔街最热门股票的基金业绩也出现惨跌,典型例子是Cathie Wood管理的Ark创新ETF(代号:ARKK)。

根据汇编数据,该ETF创出自去年疫情导致市场崩盘以来的最长连续下跌周数。截至周一纽约时间上午7:34,该基金下跌了2.4%,Wood所在的Ark Investment Management的其他产品也同样走低。其重仓的股票包括特斯拉、Square Inc.和Teladoc Health Inc.

二、华尔街多空博弈一如既往

虽然投资者对高估值和高利率感到不安,但股市策略师们还是像往常一样关注。

由于投资者从债券和现金中撤走资金,而且经济增长加快,高盛和瑞信策略师预计股价还会进一步上涨。高盛资深投资策略师 AbbyJoseph Cohen表示,即使某些股票因利率上升而下跌,其它股票也会出现强劲上涨。

科恩在接受采访时表示:

"我们看到这一重大变化,而且我们发现,从防疫封锁结束中获益的股票表现良好,而且有关疫苗的好消息也会有所帮助。"

高盛预计,今年年底标普500指数将升至4300点,这意味着较目前的水平上升13%,创下新的纪录。

高盛给出了看好该股的理由。分析师 DavidKostin等人在周五发表的报告称:

"在历史上,当实际利率上升时,通常会有资金流入股市。

该银行预计,家庭将是美国股市需求的最大来源,今年预计将有3,500亿美元买入。高盛表示,由于有一波股票回购潮,公司也将买入3000亿美元的股票。

瑞信 Andrew Garthwaite也同意高盛的观点,他指出,高盛将债券基金转向股市。星期一他公布的一份报告显示,2月份,股票和债券的收益正相关,而过去6个月里,这一数字平均上升了6%:

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我们会担心,当美国10年期债券的收益率超过2%,通胀预期超过3%,或者通胀保值债券的收益率大幅上升。

尽管现在这些条件离全部实现尚有一定距离,但该行坚持认为,年底前不包括美国在内的 MSCI全球指数将达到375点,较今天的水平提高13%。

在摩根大通策略师 Mislav Matejka看来,从科技股转向周期股的轮动尚未结束,航空、酒店和汽车供应商具有吸引力,投资者应该考虑在网上零售和科技股上做空。

亿万富翁、顶级对冲基金经理 DavidTepper也在 CNBC表示,现在股市下跌情况非常糟糕,并认为美国国债下跌可能已经结束。特佩尔认为,一个重要的市场风险已经消除,短期内利率应该会更加稳定。另外一个短期利好催化剂是财政刺激,并表示亚马逊等股票开始具有吸引力。预计美联储直到12月才会采取行动,除非失业率大幅下降。

新闻调查分析家预测,标普500指数的年底目标中位数为4100点,该指数目前在3850处。

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关键词: 美股指数

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