投资技巧

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根据预期选期权策略—牛市策略

买入认购期权

(1)适用情况:预期股票价格会上涨,不确定幅度,但又不希望承担下跌带来的损失。

(2)原理:买入认购期权,获得到期日买入标的证券的权利。

根据预期选期权策略—牛市策略 投资技巧  第1张

图中可见,当标的证券价格低于行权价时,买方亏损额保持不变,为权利金金额;标的证券价格上涨高于行权价时,买方亏损缩小;标的证券价格继续上涨超出行权价加权利金之和(即盈亏平衡点)时,买方扭亏为盈。

(3)要点:

最大盈利无上限。当标的证券上涨时获得收益。标的证券价格涨得越多,认购期权买方由此可以获得的收益就越大。

最大损失有限。如果标的证券价格下跌,低于行权价格,认购期权买方可以选择不行权,那么最大损失就是其支付的全部权利金。

卖出认沽期权

(1)适用情况:预期标的证券价格未来不会下跌,但仍想通过期权交易获得投资收益。

(2)原理:卖出认沽期权,获得买方支付的权利金收入。

根据预期选期权策略—牛市策略 投资技巧  第2张

图中可见,标的证券价格高于行权价时,卖方盈利额保持不变,为权利金金额;标的证券价格跌至行权价以下时,卖方盈利减少;标的证券价格继续跌至行权价减权利金之差(即盈亏平衡点)以下时,卖方由盈转亏。

(3)要点:

如果标的证券价格下跌了,认沽期权卖方可能因期权买方选择行权而遭受损失,其损失幅度将视标的证券价格上涨的幅度而定,标的证券价格跌到零时,损失达到最大值。

合成期货多头

  (1)适用情况:股市出现重大利好消息或是技术反转,预期后市股票价格将大涨,即强烈看涨。

  (2)原理:买入1张平价认购期权,售出1张具有相同到期日的平价认沽期权。

  (3)要点:最大亏损=期权行权价格+净权利金(即卖出认沽期权收取的权利金与买入认购期权支付的权利金的差额,下同),而最大盈利没有上限。

牛市价差策略

  (1)适用情况:预期后市股票价格上涨幅度有限,或股价回涨只是跌势反弹,即温和看涨。

  (2)原理:买入1张认购期权,同时卖出1张行权价更高的认购期权,两个期权的到期日相同。

  (3)要点:最大亏损为净权利金,而最大盈利=两个行权价格的差额-净权利金。


备兑开仓

(1)适用情况:主要适用于以下两种情况。

a.假设投资者持有某只股票,而该股票的价格前期已有一定升幅,若短期内投资者看淡股价走势,但长期仍然看好,那么投资者可通过卖出虚值认购期权赚取权利金,从而获取额外收益。

b.假设投资者持有某只股票,投资者认为股价会继续上涨,但涨幅不会太大,如果涨幅超过目标价位则会考虑卖出股票,那么投资者可通过卖出行权价格在目标价位以上的虚值认购期权赚取权利金,从而获取额外收益。

(2)原理:持有足额标的证券的基础上,卖出相应数量的认购期权合约。

根据预期选期权策略—牛市策略 投资技巧  第3张

图中,备兑开仓组合策略的利润为卖出认购期权的利润减去买入股票并持有至合约到期的利润。当股票价格上涨超出行权价后,由于股票上的收益被期权上的损失全部抵消,组合策略利润将达到最大,并维持不变。

(3)要点:备兑开仓属于“抛补式”期权,也就是说投资者将来交割股票的义务正好可以通过手中持有的股票来履行。相对来讲,备兑开仓是一种比较保守的投资策略,当股票价格向投资者所持有头寸的相反方向运动时,投资者收到的权利金在一定程度上弥补了这一损失。当股票价格向投资者所持有头寸的相同方向运动时,投资者仍可以获得权利金的收益,但收益会受到限制,因为股票上的收益会和期权上的损失部分或全部抵消。

备兑开仓与“购买—持有”策略不同,备兑开仓的投资者要关注行权价格、合约到期日、备兑开仓时点等的选择,理性对待合约标的股价上涨超预期,在预期发生变化时可提前买入相应期权进行平仓。

投资者还应注意,备兑开仓策略不能对冲合约标的证券的价格下行风险。备兑开仓策略改变了投资组合原有的收益状况,可以减少投资者的最大损失,同时,也限制了投资者的最大收益。换句话说,投资者牺牲了合约标的证券的部分收益,以换取确定的权利金收入。

保护性认沽期权

  (1)适用情况:采用该策略的投资者通常已持有标的股票,并产生了浮盈,但是担心短期市场向下的风险,因而想为股票中的增益做出保护。

  (2)原理:在持有某种证券时,搭配购买以该证券作为合约标的的认沽期权。

根据预期选期权策略—牛市策略 投资技巧  第4张

  如图所示,保护性认沽期权的最大损失=支付的权利金-行权价格+股票购买价格。有了针对某一股票头寸而买入的保护性认沽期权,在合约到期前,风险是有限的。

  保护性认沽期权的盈亏平衡点=股票购买价格+期权权利金。保护性认沽期权对股票出售价格的上限没有封顶。也就是说,在盈亏平衡点之上,投资者可能得到的盈利仍然是无限的。

  (3)要点:保护性认沽期权与购买财产保险类似。购买保护性认沽期权能够为克服市场的不稳定性提供所需要的保险,使投资者在购买证券时能得到安全感。该策略实际上比只买股票更为保守。投资者支付权利金(期权的成本),以控制股票头寸上的亏损不会超出一定限度。

  认沽期权给买方带来的是权利而不是义务,让买方在到期日可按行权价格出售其持有的标的证券。因此,在付了一笔相对来说较小的保证金(相对该股票的市场价值而言)之后,不管股票下跌得多么剧烈,认沽期权的买方都可以按照约定的行权价出售该股票。只要有与股票头寸匹配的认沽期权在手,投资者的风险就有限。

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