经济处于二次探底过程中，黎明之前
疫情和中美利差构成当前主要风险因素，中国经济处于二次探底过程中，全年增长压力超预期。这意味着2季度将有新一轮稳增长措施出台。预计疫情有望在5月结束对经济的扰动，中美利差倒挂后继续大幅恶化的可能性下降，2季度经济节奏先跌后涨，对应A股先跌后涨，债券先涨后跌，全球涨价过程中，商品仍有较大机会。2022年以来，得益于在商品和黄金上的增配，保守及稳健量化配置组合仍取得正收益，而同期二级债基指数下跌-4.5%，针对Q2不同风险等级组合继续小幅增加商品和黄金的配置权重...
全球资产估值重塑大幕拉开
在美联储本轮紧缩周期的加息和缩表力度都可能达到本世纪之最的背景下，有着“全球资产定价之锚”的指标10年期美债收益率，上周五触及了2.7%上方的三年高位。而与此同时，外汇和固定收益市场上越来越多的迹象正显示，一场各大类资产估值重新评估的大幕，可能已经悄然掀开……行情数据显示，10年期美债收益率上周五盘中一度触及2.73%，为2019年3月以来的最高水平。自本月初以来，指标10年期美债收益率在短短一周多的时间里已累计上升了36个基点，很可能录得五年多来第二大的...
哪些行业对高通胀最敏感？
1999年以来国内共经历5轮滞胀期和7轮PPI上行期，我们分别复盘两种情形下通胀对各行业盈利的影响。滞胀期（连续两个季度GDP同增回落、CPI同比向上）各行业盈利表现。各行业盈利能力的滞胀敏感度：上游＞中游＞下游。多数情形下，滞胀期内上、中、下游的毛利率会经历“先下修后改善”的过程，上游敏感度最大、中游次之、下游最稳健。上游：采矿业和原材料制造业存在盈利跷跷板。滞胀期但PPI走强时采矿业盈利多数回升、原材料制造业盈利多数回落；滞胀期但PPI走弱时采矿业盈利...
从历史数据计算出的资产间相关性正大幅减弱，这意味什么？
随着2022年市场波动性的剧增，近年来市场相对明显的回报相关性也在逐渐消失。金融分析师JamesPicerno提醒称，关于市场间关系及多元化收益程度的假设可能需要更新了。作为市场的风向，这三组ETF组合的相关性一直广受投资者关注：美国股票（VTI）分别与美国债券（BND）、发达市场外国股票（VEA）、新兴市场股票（VWO）的相关性。如下图所示，近月来此三个ETF组合的一年期相关性都出现了不小的降幅。注：相关读数范围从-1.0（完全负相关）到零（无相关）到...
史诗级的市场超卖行情，技术修复还可以走多远？
要点： -港股上周经历了史诗级的抛售和逆转，但在岸行情则稍逊一筹。 -其实，千夫所指的在岸市场空头去年中以来一直在平空单。2021年中融资净买入与在岸市场同时见顶之后，去杠杆化深入，市场也仍将受拖累。-在岸杠杆交易周期通常为3年左右，与我们的中国经济周期理论中描述的3至4年的经济短周期波长一致。-2018年10月20日也有一次重要的稳定会议。而在岸市场最终在20...
俄乌局势变量：流动性冲击
俄乌局势依然是扰动全球市场的核心变量。上周最大的变化是美英决定禁止进口俄罗斯原油，这也是我们在此前报告中提到的俄乌局势冲击的第二层，即供应冲击。相比第一层不足为虑的避险和第二层正在发酵的供应冲击，第三层的金融流动性冲击尚不是焦点，但近期也有一些升温迹象。例如，1）全球股票、债券和货币市场基金都出现流出，上一次出现还是2018年12月；2）中国A股和港股外资明显流出，A股北向资金周度流出363亿人民币，为2020年3月以来新高；港币走弱，3个月Hibor抬升...
俄乌局势及相关制裁持续升级，全球经济衰退的威胁正在逼近
俄乌局势及相关制裁持续升级，市场对经济滞涨的担忧也在不断加剧。美国银行首席投资策略师MichaelHartnett警告称，尽管美联储仍在打肿脸充胖子，假装将加息“六七次”，但随着油价飙升以及金融市场“流血”事故频繁发生，全球经济衰退的威胁正在逼近。考虑到这一点，这位美国银行策略师指出，现在为美联储或欧洲央行的政策转向定价还为时过早，“当标普500指数<3800-4000点，IGCDX>100个基点时，QE5就会到来”。Hartnett建议...
普京禁止外汇资金转到海外，比特币买盘激增
周一晚间起，比特币持续走高。周二凌晨，比特币短线走高2000美元，最高突破44000美元关口，一度涨超17%。此前，作为对欧美制裁措施的报复，俄罗斯总统普京禁止所有俄罗斯居民将硬通货转移到海外，包括用于履行外国贷款合同的款项，这可能使该国4780亿美元外债中的很大一部分面临违约风险。根据周一发布的法令文本，这些措施将于3月1日起生效，其中还包括限制公司回购股票。目前尚不清楚新规定是否适用于主权债务以及是否构成违约。隔夜俄罗斯5年期信贷违约掉期（CDS）从早...
